Perspective

백신 불평등은 어떻게 글로벌 인플레이션을 심화시키고 있는가


 

코로나 백신접종률이 높은 국가들은 부스터샷 접종을 실시하고 있는데 그 외 국가들은 1차 접종도 하기가 어려운 실정입니다. 그러한 백신 격차는 이머징마켓(EM)에서 더욱 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

국제기구들은 “백신 민족주의(vaccine nationalism)”에 대해서 우려를 표명합니다. 백신 민족주의란 백신을 수출하는 일부 국가들이 자국민에게 백신을 우선적으로 공급하고 남는 물량을 수출하는 현상을 가리킵니다.

분명한 것은 백신접종이 미진한 국가에 더 많은 백신을 공급할 도덕적 책임이 있다는 사실입니다. 경제적 관점에서 볼 때 국민 대다수가 백신 접종을 마친 국가들은 경제 활동을 재개할 수 있었고 그로 인해 성장 전망 더욱 개선되었습니다.

반면에 백신접종률이 저조하거나 자연면역 수준이 매우 낮은 경제권은 어쩔 수 없이 제로 코로나 전략을 추구하는 경우가 많습니다.

그러한 맥락에서 볼 때 국민의 백신접종률이 높다고 해서 향후 봉쇄 조치가 내려질 위험이 전혀 없는 것이 아니며 일부 국가들이 무관용 정책을 포기하게 되지도 않을 것입니다.

그러나 백신의 불평등한 배포는 글로벌 공급망에 타격을 입히고 있고 전 세계적으로 인플레이션을 심화시키고 있습니다. 휴가 시즌이 다가오면서 리테일 기업들은 이미 장난감 등 일부 품목의 부족사태와 가격 인상에 대해서 경고하고 있습니다.

 

공급망 혼란과 인플레이션의 상관관계

전 세계에서 상당히 많은 지역이 접종을 마치지 못한 가운데 델타변이가 확산되면서 일부 국가들은 봉쇄조치를 취하거나 이동제한 명령을 내렸습니다. 그로 인해 글로벌 공급망에 병목현상과 공급 부족이 발생했습니다. 충분한 인력을 확보하지 못해 공장이 폐쇄되거나 화물 운송이 지연되는 일이 빈번하게 일어나고 있습니다.

이러한 공급망의 혼란으로 인해 전 세계적으로 재화가 인도되기까지 걸리는 시간이 길어졌고 대기 주문량도 늘어났습니다. 이 점은 구매관리자지수(PMI)에서 확인할 수 있습니다.

업계의 경제 활동 상황을 나타내는 지표라 할 수 있는 PMI를 보면, 물품의 해외 배송에 소요되는 시간이 역대 최고 수준으로 길어졌습니다(PMI 수치가 낮을수록 배송시간이 더 오래 걸린다는 의미가 됨). 유사한 맥락에서 밀린 작업의 양은 급등했습니다(차트 1 참조).

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주문한 물품의 배송시간이 연장된 상황에서 생산원가와 운송비도 증가할 가능성이 높습니다. 이는 공급업체의 가격결정력이 높아져 가격 상승분을 소비자에게 전가하게 될 것을 의미합니다.

차트 2를 보면 길어진 배송시간과 글로벌 인플레이션 간에 대체로 정의 상관관계가 있음을 알 수 있습니다.

공급망의 병목현상으로 인한 가격 인상은 흔히 일시적인 것으로 평가되지만 코로나로 인해 계속 공급이 원활하지 못하면 더 오랫동안 인플레이션에 영향을 미칠 수 있습니다.

당사의 경제팀은 최근 공급발 인플레이션 시나리오를 글로벌 경제 전망을 위협하는 주요 리스크로 규정했습니다.

 

선진국과 이머징마켓 간의 백신 격차

이머징마켓의 일부 국가들은 백신 배포에 있어서 상당한 진전을 이루었습니다. 그러나 선진국과 이머징마켓 간 백신 배포는 여전히 극명한 격차를 보이고 있습니다. 이머징마켓은 전 세계 상품 수출량의 절반을 담당하고 있음에도 불구하고 인구의 28%만이 2차 접종을 마쳤습니다. 이는 선진국 경제권의 인구 약 57%가 접종을 마친 것과 대조를 이룹니다.[1]

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이머징마켓 지역에서 최대 수출국에 속하는 베트남과 인도의 2차 접종 완료 비율은 전체 인구의 20% 미만입니다(표 1 참조). 그러나 인도는 베트남보다 상황이 더 나은 편이며 일부 정상화되는 양상을 보이고 있습니다.

인도는 여러 차례 바이러스가 폭발적으로 확산되면서 자연면역 수준이 높아졌습니다. 반면에 베트남은 낮은 백신접종률이 제로 코로나 정책을 끝내려는 정부의 계획에 걸림돌로 작용할 전망입니다. 후자의 사례에서 공급망에 상당한 혼란이 초래된 것을 확인할 수 있습니다.

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그로 인해 제품이 인도되기까지 소요되는 시간이 길어졌고 베트남은 이머징마켓 세계에서 납품 기일이 가장 크게 늘어난 국가 중 한 곳이 되었습니다(차트 3 참조). 반면에 중국, 말레이시아 등 백신접종률이 더 높은 국가들은 납품 지연 기간이 더 짧습니다. 그러나 중국 정부가 코로나에 대해서 무관용 원칙을 고수하고 있기 때문에 백신접종 프로그램이 성공해도 추가적인 봉쇄조치가 취해질 가능성은 여전히 남아 있습니다.

 

대만과 베트남에서 발생한 공급망 혼란의 영향

최근 코로나19 확진자 수가 급증하면서 베트남 당국은 전국에 공장 폐쇄 명령을 내릴 수밖에 없었습니다. 그 결과 베트남이 미국과 전 세계에 두 번째로 가장 많이 수출하는 신발과 의류 제품 공급이 타격을 입고 있습니다. 예를 들어 작년의 경우 미국은 의류 제품의 20% 이상을 베트남에서 수입했습니다.[2] 나이키(Nike) 등 미국의 주요 리테일 브랜드들은 배송 지연, 상품 부족, 가격 인상 전망에 대해서 경고해왔습니다. 전반적으로 볼 때 2020년 가격 폭락으로 인한 기저 효과에도 불구하고 미국에서 의류 제품의 가격 인상 추세는 견고하게 이어졌습니다 (차트 4 참조).

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한편 대만은 반도체칩으로 알려진 전자회로부품을 전 세계에서 가장 많이 제조, 수출하는 공급기지 중 한 곳입니다. 대만산 반도체칩은 물 부족과 정전 사태로 공급에 차질이 생겼고 그러한 공급망의 혼란은 코로나로 인해 더욱 심화되었습니다. 그리하여 다른 소비재 생산 공정에까지 연쇄 반응을 일으켰습니다.

대표적인 예가 반도체칩 부족으로 세계 곳곳에서 자동차 공장이 휴업에 들어가고 자동차 가격이 급등하게 된 일입니다.

미국에서는 신차와 중고차의 코어 인플레이션 기여도가 역대 가장 높은 수준을 기록하고 있습니다(차트 5 참조). 신차 공급 부족 사태로 중고차 가격이 상승했습니다. 자동차 섹터발 가격 압박은 정점에 도달한 것으로 보이지만 반도체칩 부족 여파가 해소되기까지는 시간이 더 필요합니다. 따라서 자동차 가격이 장기적으로 인플레이션에 미치는 플러스 효과는 내년까지 계속 유지될 전망입니다. 

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간단히 말해서 백신접종률이 낮은 국가에 백신을 공급함으로써 생명을 살리고 신종 변이 바이러스의 발생 가능성을 낮출 수 있으며, 경제적으로도 전 세계의 남은 지역에 광범위한 영향을 미치게 됩니다.

이머징머켓을 필두로 하여 각국 정부는 경제 활동 재개에 더 유연하게 접근하고 코로나에 대한 무관용 정책을 폐기할 것입니다. 이는 글로벌 경제를 활성화시킬 뿐 아니라 공급 부족과 혼란에서 비롯된 가격 압박도 완화할 것입니다.

그러한 맥락에서 공급망의 병목현상이 미치는 영향을 일시적인 것으로 간주하는 경우가 많습니다. 그러나 그러한 병목현상이 오래 지속되면 장기적으로 인플레이션에 상당 수준 영향을 미칠 위험이 있습니다. 그렇게 되면 전 세계의 중앙은행들은 더욱 압박을 받고 조기에 긴축 정책을 펼치게 될 것입니다. 따라서 궁극적으로 정책입안자들이 백신 불평등 완화를 위해 나서는 것은 모두의 이해관계에 부합합니다.

[1] Calculations based on Our World Data using regions defined by the IMF, 27 September 2021

 [2] Calculation based on UN Comtrade Database.

 

 

슈로더투신운용의 시장전망 리포트는 아래 링크에서도 확인하실 있습니다.

https://www.schroders.com/ko/kr/asset-management/insights/