Perspective

투자자가 중국에 대해 긍정적 관점을 유지해야 하는 이유

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잭 리(Jack Lee), 중국 본토 A주식 펀드매니저

 

코로나 사태 이후 중국 본토에서는 일상생활로 돌아온 이후의 익숙함이 나타납니다. 팬데믹으로 인해 전 세계에서 현재 진행중인 불확실성의 상황에서도 중국 본토 상황이 이렇게 빨리 정상화되었다는 것을 일부 지역에서는 믿기 어려워할 수도 있습니다.

최근 제가 홍콩에서 상해를 방문했을 때 발견했던 것이 바로 이 점이었습니다. 중국의 교통체증은 봉쇄(lockdowns) 조치 이전 만큼이나 혼잡했으며 식당도 사람들로 가득했습니다. 상해에 도착했을 때, 2주 간의 의무 자가격리를 제외하고는 코로나로 인한 위기의 징후는 거의 찾아보기 어려웠습니다.

지원 정책과 엄격한 검사 및 추적 프로그램을 바탕으로 중국 경제의 회복세는 계속될 것으로 예상됩니다. 이는 중국 본토 주식시장의 성과에 지속적으로 긍정적 영향을 미칠 것입니다.  

 

 

중국의 경제 회복은 어떻게 진행되고 있습니까?

 

올해 1분기에는 전분기대비 10.0% 하락했지만 2분기에는 회복세를 보이며 전분기 대비 11.5%의 인상적인 증가세를 보였습니다.

산업활동이 회복세를 주도했으며, 이 중 제조업은 좀 더 정상적인 운영상태로 회복하고 있습니다. 소매 부문의 데이터는 꾸준히 개선되었지만 소비재 업종은 뒤쳐졌습니다. 일부는 여행 업종 약세로 인한 것으로 보이며 이 부문은 여전히 완전하게 회복하지는 못하고 있는 상황입니다.

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전반적으로 중국은 위기를 잘 극복해오고 있습니다. 다른 나라와의 상호작용은 제외하더라도, 대부분의 국내 활동은 상당히 정상 수준으로 복귀했습니다. 위 차트에 보이는 대로 활동지표 회복세 추이에서 이는 명확하게 나타납니다.

 

 

그렇다면 현재 시점에서 중국의 전망은 어떻습니까?

 

당사는 적어도 향후 몇 분기 동안은 중국의 경제활동이 탄탄히 유지될 것으로 전망합니다. 이는 올해 초, 코로나19 영향에 대해 정부가 대응했던 능동적 조치들을 기반으로 한 것입니다.

중국 정부는 팬데믹 이후 경제를 재개하고 지원하기 위해 다양한 부양책을  발표하고 추가 지출 예산을 배정하였습니다.

여기에는 중앙정부의 특수목적 채권발행도 포함되었습니다. 팬데믹 이전에 정부는 이미 지방정부의 채권발행 한도도 증가시켰습니다. 이 재원은 인프라 투자를 위한 자금을 지원하고, 공공 복지 개선을 위한 투자에 사용될 것입니다.

올해 초, 중국인민은행이 실행한 통화완화 정책은 그 긍정적 영향을 입증해야 합니다. 일반적으로 가시적인 영향력을 파악하기 위해서는 어느 정도의 시간이 경과해야 할 것입니다.

 

기록적인 은행 대출과 신용 부양책은 부동산에 영향을 미칠 수 있을까요?

부동산 관련 건설 산업은 역사적으로도 중국 경제성장에 큰 기여 요인이었습니다. 중앙은행이 통화완화 정책을 시행하면, 일부 지원자금이 부동산 시장으로 흘러 들어가고 이에 따라 시장가격이 상당히 상승할 수 있다는 인식은 일반적입니다.

그러나 중국 정부는 최근 몇 년 동안 이에 대해 단호한 정책적 입장을 고수해 왔습니다. 중앙정부는 주택은 삶을 위한 것이며 투기를 위한 것이 아니다라는 관점에서 일관성을 유지해왔습니다.” 이는 매우 고무적인 부분입니다.

또한 정부는 필요할 경우 주저하지 않고 개입해왔습니다. 부동산 공급 관리를 위해 개발업자에 대한 은행대출 통제를 위해 노력했으며, 수요 측면에서는 보증금 요건과 은행을 통해 담보인정비율(LTV) 한도를 관리할 수 있었습니다.

나아가 더 광범위한 매수 관련 억제조치들이 실시되었습니다. 예를 들면, 소위 호구제도(Hukou System)에 따라 개인은 본인이 거주하지 않는 도시에서는 부동산을 매입하는데 제약이 있으며 직업과 사회보장 부담금에 대한 증빙이 필요합니다.

이런 조치들은 심천(Shenzhen)같은 고도의 경제성장 지역에서도 효과를 보이고 있습니다. 과거 심천에서는 단기간에 부동산 가격이 급격하게 상승했으나, 지방정부가 가격 상승을 관리하기 위해 제한정책을 도입한 바 있습니다.

이러한 조치들로 통화완화 조치에도 불구하고 부동산 시장으로 자금이 급격히 유입되지는 않는 상황입니다.

 

 

어떤 리스크가 존재합니까?

 

다른 국가들과 마찬가지로 중국에서도 현실적으로 코로나 바이러스 감염이 증가할 수 있는 위험이 존재합니다. 이동에 대한 제약이 새롭게 내려질 수 있고, 이는 결과적으로 경제활동에 영향을 미칠 것입니다. 그러나 중국은 지금까지 감염율을 낮추고 통제할 수 있음을 증명해왔습니다.

반면 지정학적 긴장도 지속될 것입니다. 특히 미 대선이 다가옴에 따라 정치적 긴장이 증가할 수 있으며, 이는 추가적인 제약으로 작용할 수 있습니다. 한 예로는 기술부문 종목이 대상이 될 수 있습니다.

이런 조치가 일부 영향을 미칠 수는 있지만, 감정적인 영향은 아닐 것이며, 경제적 영향은 통제 가능할 것입니다. 예를 들면 국내경제는 소위 정부가 내부 순환이라고 부르는, 즉 국내생산, 유통, 소비에 의해 점진적으로 좌우되고 있습니다.

 

 

시장 기회는 어디에 있나요?

 

올해 현재까지, 시장은 탄탄한 실적을 거두었습니다. 하지만 당사는 여전히 중국의 A주식 시장, 즉 상해, 심천의 중국 본토 주식시장에서 더 매력적인 기회를 지속적으로 탐색하고 있습니다.

얼마 동안은 장기적 성장 추세에서 이익을 누리기 위해 최선의 포지셔닝을 구축한 기업들을 선호했습니다. 여러 해 동안 점진적으로 진행되고 있는 전기차, 자동화의 수혜를 누릴 수 있는 산업 및 5G 등의 업종입니다.

중국 기업들은 점점 더 독립적으로 자립하고 있으며, R&D 투자를 늘릴 뿐만 아니라 장기적 경쟁력 또한 높아지고 있습니다.

만일 경제 회복이 지속적으로 정착되고, 2021년에 예상대로 모멘텀을 구축한다면, 경기에 더 민감한 업종, 예를 들면 소재(materials) 부문에서 추가적인 기회를 찾을 수 있을 것이라고 봅니다.

폭넓은 경제성장 상황에서 탄탄한 성장이 예상되는 업종의 경우 일반적으로 밸류에이션 또한 상승하는것을 의심할 여지가 없습니다. 하지만 이런 업종에서도 성장잠재력이 과소평가되어 있는 기업들이 여전히 존재할 수 있습니다.