Perspective

지속가능 투자의 세 가지 핵심 요소


지속가능 펀드는 환경 문제에 대한 인식이 높아지고 팬데믹으로 인해 사회적 문제에 대한 관심이 커지면서 최근 몇 년 사이에 급속하게 성장하고 있습니다. 하지만 지속가능 투자에 대해 표준화된 업계 정의는 아직 없습니다.

'지속가능성'이라는 표현은 투자 용어로 과도하게 사용되는 경우가 많고, 여러 다양한 투자법에 적용되는 '광범위한 용어'가 되었습니다. 슈로더 지속가능 투자(Sustainable Investment) 팀에서는 이 전문 용어에 대한 이해를 돕는 설명서를 마련했습니다. 지속가능 투자에 관해 알아야 할 모든 것 

슈로더의 지속가능 투자에서 우리가 핵심적이라고 생각하는 세 가지 요소가 있습니다.

  1. 목적 – 슈로더가 지속가능 투자를 통해 투자 수익률 뿐만 아니라 기업 행동에 미치는 영향력 측면 또한 달성할 수 있다고 생각합니다.
  2. 인재 – 지속가능성 평가는 재량적 판단에 따른 경우가 많고 제3자가 제공하는 점수나 등급으로 결론낼 수 없습니다.
  3. 프로세스 – 목적과 인재를 결합해 시간이 지나면서 진화하고 개선되는 반복 가능한 프로세스를 구축합니다.

목적이 있는 투자

슈로더에게 지속가능 투자의 목적은 사회와 기업 행동에 긍정적인 영향을 미치면서 동시에 고객의 투자 목표 달성에 기여하는 것입니다. 이는 이미 지속가능한 방식으로 운영되고 있는 기업, 지속가능 경영으로 전환하고 있는 기업, 또는 지속가능성 이력을 개선하고 있는 기업에 운용 자금을 투자하는 것을 의미합니다.

투자자들이 긍정적인 영향을 실현하려면 리스크와 수익률 목표를 타협해야 한다는 오해가 흔히 존재합니다. 슈로더는 이것이 결코 사실이 아니며, 지속가능성은 트레이드오프(trade-off)의 개념이 아닌 필수불가결한 요소라고 생각합니다.

지속가능 투자는 투자 대상 기업에 대해 최소한의 행동 기준을 설정합니다. 사회에 심각한 위해를 초래하는 활동이나 행위를 하고 있는 기업이라면 아무리 매력적인 투자처라 하더라도 그러한 부정적 영향을 상쇄할 수 있는 밸류에이션이 없습니다. 하지만 이렇게 분명하게 선을 긋는 것이 투자 수익을 저해한다고 생각하지 않습니다.

왜 그럴까요? 궁극적으로 슈로더가 추구하는 것은 지속가능한 비즈니스 모델이기 때문입니다. 유럽 주식에 투자하고 있는 투자자로서 슈로더는 장기적인 투자를 추구하며 기업의 미래 전망을 파악하고자 합니다. 비즈니스를 성장시킬 수 있는가? 이익률을 개선할 수 있는가? 규제 위반에 따른 벌금을 물거나 경쟁사에 뒤질 위험이 있는가?

예를 들어, 환경적 영향을 적절히 고려하지 않는 기업이라면 규제 당국으로부터 벌금을 부과 받고 고객들 사이에서 평판에 타격을 입을 위험이 있습니다. 직원 급여가 낮은 기업이라면 고용 유지에 문제가 있을 수 있고, 임금 인상이 필요한 경우 향후 이익률이 줄어들 가능성이 있습니다. 이와 반대로, 직원이나 환경 등 이해관계자에 미치는 영향을 고려하는 기업이라면 이러한 리스크를 피할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

또하나 중요한 부분은 슈로더가 주가 전망과 상관없이 단순히 현재 지속가능성이 가장 높은 기업에 투자하는 것은 아니라는 점입니다. 슈로더는 현재 주가에 기업의 잠재력이 반영되어 있지 않은 저평가된 기업을 찾고 있습니다. 지속가능성 리스크와 향후 발전 잠재력을 파악하는 것은 높은 투자 수익률 달성을 위한 노력의 핵심 요소입니다.

인재 기반 분석

지속가능성 리스크와 기회를 평가하는 것은 재량적 판단에 따른 문제인 경우가 많습니다. 슈로더의 유럽 주식 애널리스트 팀의 지원이 무한한 가치를 발하는 분야가 바로 이 부분입니다.

이미 말씀드렸다시피 지속가능 투자라는 것은 사회와 기업 행동에 긍정적인 영향을 미치는 것을 의미합니다. 슈로더는 기업 영향력을 검토할 때 3개의 범주로 나누어 분석합니다.

  1. 공급하는 제품이나 서비스 측면에서 기업이 하는 일
  2. 기업이 사회에 부과하는 (당장 눈에 보이지 않을 수 있는)비용 또는 혜택 슈로더에서는 자체 SustainEx 투자 도구를 사용해 다음과 같은 요소를 평가합니다. 
  3. 기업이 직원, 공급업체 및 기타 이해관계자들을 대하는 태도 슈로더에서는 이 요소를 평가하고 타기업과 비교 분석하는 것을 가능하게 해주는 CONTEXT라는 투자 도구도 함께 사용하고 있습니다.

슈로더가 일반적인 재무 분석과 함께 이러한 평가를 병행하고 있다는 점이 중요합니다. 우리는 지속가능성 문제와 관련한 질문을 함으로써 기업을 더욱 깊이 있게 파악할 수 있다는 것을 알게되었습니다. 기업의 경영진만 상대하는 것이 아니라, 기업 전체에 걸쳐 지속가능성 이슈를 살펴보는 과정에서 그 기업의 비지니스 운영에 대해 더욱 명확하게 파악할 수 있는 경우가 많습니다.

이는 유럽 주식 투자자인 슈로더에 특히 중요한 사항입니다. 유럽 지역은 지속가능성 보고 측면에서는 가장 발전된 곳입니다. 하지만 그렇기 때문에 기업이 지속가능성을 형식적인 '항목 체크 사항' 정도로 여기고 있는지, 아니면 실제 비지니스 운영에 지속가능성이 내재되어 있는지 확인하는 것이 특히 중요합니다.

슈로더는 Sustainalytics와 같이 제3자 기관이 제공하는 점수처럼 정확성이 떨어지는 도구에 의존하지 않습니다. 슈로더 전문가와 애널리스트들은 기업과의 대화를 통해 보다 정확한 전망을 도출해 낼 수 있습니다. 지속가능성의 중요성이 커지면서 기업과의 대화는 점점 더 슈로더와 상대 기업이 함께 개선 방법을 모색하는 파트너십 형태로 발전하고 있습니다. 우리가 던지는 질문이 기업의 지속가능성 개선을 촉진할 수 있습니다.

예를 들어, 지속가능한 운영 방안을 수립했지만 그것을 입증해 보여줄 수 있는 가장 효과적인 방법을 마련하는 데 있어 도움이 필요한 기업이 있을 수 있습니다. 또는, 특히 규모가 작은 기업의 경우 지속가능성에 관한 모범 관행과 관련해 지침이 필요할 수도 있습니다.

간혹 우리는 기업들이 지속가능성에 관한 모범 관행을 따르지 않는 경우를 접하기도 합니다. 하지만 슈로더의 애널리스트들은 이를 위험 신호로 자동 처리해버리기 보다 해당 기업과의 대화를 통해 그러한 행동에 타당한 이유가 있는지 파악합니다. 슈로더는 지속가능성과 관련하여 불분명한 부분을 대화를 통해 파악하는 능력을 필수적이라고 생각하지만 단순히 제3자 기관이 제공하는 등급에만 의존한다면 이러한 부분은 놓칠 수 밖에 없습니다. 또한, 한 기업과 지속가능성 문제에 대해 대화하다 보면, 다른 기업이 직면한 유사한 문제를 이해하는 데도 도움이 됩니다.

반복 가능한 프로세스

슈로더는 당사의 목적, 도구, 인사이트를 접목하여 여러 부문에 걸쳐 미래지향적이고, 반복 가능하며, 타당한 지속가능성 평가 프로세스를 구축합니다.

이 프로세스는 저평가주나 시장의 '질적 성장주'를 살펴볼 때에도 작용합니다. 질적 성장 기업들은 수익률이 일관적으로 유지되는 경향을 보이기 때문에 이를 지속가능성을 나타내는 표시로 간주하는 경우가 많습니다. 하지만 저평가 기업들도 지속가능 투자처가 될 수 있습니다.

우리는 은행을 다루어야 할 많은 까다로운 지속가능성 문제들이 산재한 저평가 부문으로 생각합니다. 여기에는 대출 고객이 누구인지, 어떤 활동에 자금을 제공하는지, 그리고 온라인 뱅킹 확대에 따른 고객 보안 등의 문제가 포함될 수 있습니다. 이러한 문제들에 대한 해답을 찾는 것이 쉽지 않지만 은행들은 일이 잘못될 경우 벌금과 평판 추락 측면에서 발생할 수 있는 리스크를 잘 인식하고 있습니다. 따라서 은행의 지속가능성 중심의 사고는 주가에서 드러나는 것보다 훨씬 더 높은 수준입니다.

특히, 슈로더의 프로세스는 지속가능성 이슈가 고객에게 그리고 전 사회적으로 더욱 중요해짐에 따라 함께 진화할 수 있는 프로세스입니다. 예를 들어, 코로나 팬데믹으로 인해 공급망의 회복력과 직원 대우의 중요성이 크게 부각되었습니다. 우리는 지속가능성의 기준이 앞으로 점차 높아질 것이라고 생각합니다. 하지만 현재의 모범적 투자가 향후 최소한의 기본 요건이 될 수도 있습니다. 슈로더의 프로세스는 진화하고 발전하는 능력을 갖추고 있어 미래에 집중하고 최적의 저평가 기회를 파악하는 데 집중할 수 있습니다.

금융투자상품은 운용 결과에 따라 투자 원금의 손실이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게 귀속됩니다.