對投資者而言，2022年可說是艱辛的一年。面對40年來最高的通脹水平，各國央行須以超乎預期的力度收緊貨幣政策，股票市場大幅波動，雪上加霜的是債券價格也一同下跌，以致出現罕見的股債雙殺局面。
在如此震盪起伏的市場環境下，投資難度明顯增加，但按照歷史經驗來看，投資市場經歷大跌後，通常會在往後一至兩年出現大幅度反彈。趁著年尾，投資者不妨為投資組合「大掃除」，部署2023年的投資策略。
美息加息步伐料放緩
我們就目前宏觀經濟情況進行分析，並對明年的投資市場作出三大預測。一是加息步伐將放緩，看好投資級別債券；二是股票市場或領先經濟週期率先反彈；三是中港股市表現有望跑贏其他新興市場。
自2022年6月起，美國聯儲局已連續四次大幅加息0.75厘，為經濟降溫、遏制通脹帶來一定效果。近日的經濟數據反映美國通脹上升速度有減慢跡象，加上貨幣政策傳導有滯後效果，預料聯儲局接下來將開始放慢加息步伐。我們預期2023年的加息幅度將降至0.25厘，同時相信只會進行1至2次加息。最終，美國利率或於4.75-5.25厘見頂。
投資級別債對沖衰退風險
我們預期美國逐步放慢加息步伐，將對債券表現有利。當利率將要見頂的時候，投資債券的吸引力就逐步出現，債券亦可發揮對沖經濟衰退風險的作用。在2023年，投資級別債券和國債可望造好，預料可提供約4至5厘的收益率，為投資組合帶來相對穩定的收益。
至於高收益債券方面，目前交投價格折讓的幅度，反映市場估計債券的隱含違約率達10%，但個別發行主體的質素相對穩健，能提供投資機會。不過，投資者要注意衰退對企業潛在違約的風險，因此較適宜以動態及靈活方式作策略性操作，挑選具質素的發行主體。
股市明年下半年迎轉捩點
加息一方面冷卻通脹，伴隨而來的是對經濟所造成的損害。展望2023年，我們相信歐美經濟步入衰退的可能性將會增加，歐洲或於未來幾個月內率先陷入衰退，美國亦應會隨後跟隨。不過，我們要強調一點，衰退並非一定是可怕的事情。從經歷借鑑，當衰退來臨，大宗商品市場雖會是經濟放緩下最受影響的資產類別，但亦可能是買入股票的訊號。由於股市表現一般會較宏觀經濟週期領先約6至9個月，意味股票市場有望率先反彈，為投資者帶來更多潛在機會。
我們已調整對股票的看法。在中國釋出放寬動態清零政策的跡象，消費意欲上升，以及中國房地產行業將有更多支持政策出台的預期下，港股和A股可望跑贏大市，尤其是相對於其他新興市場。此外，很多中國除外的其他新興市場屬大宗商品的出口國，我們預料市場對大宗商品的需求會因經濟衰退而有所下降，也會使得港股和A股的相對吸引力上升。隨著不明朗因素逐漸減退，加上估值具吸引力，相信港股和A股股市將吸納更多資金流入。
就整體而言，利率走向、通脹是否由高位回落，以及企業盈利下跌是否已見底，仍屬衡量股票前景的三大重要指標。我們估計，股市的轉捩點或會在2023年下半年出現。在此之前，我們對股市仍抱持較審慎的看法。
因應明年宏觀經濟和投資市場的大方向，投資者可為投資策略提前作部署，實現多元化資產配置，以應對市場的機遇和挑戰。我們在此預祝各位投資者，在新一年可以取得豐碩成果，以多元資產投資駕馭各種市場變化。
本文原載於2022 年12 月10日刊登的《iMoney 智富》雜誌
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