2023年展望：新興市場

新興市場經濟體系

我們認為至少有三個原因，讓我們相信新興市場經濟增長將於2023年放緩。

首先，我們預期美國將追隨歐元區及英國陷入衰退，意味著環球商品需求很可能會下降。亞洲、中歐、東歐，以及墨西哥這些依賴出口推動經濟增長的小規模開放型經濟體系將尤其受到影響。

其次，雖然中國經濟重啟可以為天然資源需求帶來支持，但大宗商品價格或會受環球經濟增長放緩所拖累。這至少代表著作為新興市場經濟增長動力來源的商品出口國貿易條件不太可能改善，甚至存在惡化風險。

第三，經濟增長的壓力將隨著各國國內經濟政策收緊而逐漸增加。各國政府普遍實施財政緊縮政策，藉以修復疫情爆發對公共財政造成的損害，而此前大規模加息的滯後影響亦將削弱需求。國際收支平衡狀況惡化，意味著亞洲、中歐及東歐的部份地區或需在環球金融狀況持續收緊的情況下進一步加息。

好消息是新興市場通脹已接近見頂，並預料將於2023年開始回落。自2022年初俄烏衝突以來，大宗商品價格大幅上漲，但相關影響預料將隨著食品及能源通脹的基數效應向好而開始逆轉，而核心通脹壓力最終將在政策收緊及經濟增長放緩的雙重影響下減輕。

隨著通脹放緩，實際收入壓力將開始減輕，而且可為部份央行（特別是拉丁美洲的央行）提供在2023年下半年再次開始減息的空間，從而於2024年實現週期性復甦。

新興市場股票

新興市場股市於2023年存在四項潛在利好因素，包括：

• 中國新冠疫情「風土病化」
• 環球通縮
• 美元靠穩或貶值
• 當前估值反映短期盈利預期疲弱

中國：有望回升

中國經濟有望出現週期性復甦。此前，經濟在清零政策及房地產行業受壓的背景下持續承壓。中國現在似乎正轉向以風土病來應對疫情。新的國產疫苗為疫苗接種注入新的動力。隨著新冠疫情轉變為風土病，長遠的宏觀壓力將顯著下降。

就房地產行業而言，之前的緊縮政策加上對地產商槓桿（債務）的監管整治引發信心危機，造成2022年銷售額顯著下滑。這個問題並不容易解決，但當局正逐步加大政策支持力度。

不利因素依然存在：環球增長將拖累2023年的出口表現。然而，目前消費及房地產行業表現處於較低位，而風土病防疫政策正增強金融市場對周期性回升的信心。

通縮可能導致美元疲軟

我們預料，環球市場將於2023年面臨通縮壓力。在新興市場利率上升及通縮壓力下，實際（或經通脹調整）利率上升將為價格普遍較低的新興貨幣帶來更大的支持。美元的實際有效匯率（即與其他數種貨幣的加權平均值相比的價值）高於歷來水平。若市場認為聯儲局正重新掌握通脹走勢，以及其預期已見頂的觀點加強，美元或會持續偏軟。美元偏軟將有助新興市場貨幣回升，從而緩解新興市場央行及財政狀況的壓力。

估值相對較低

2023年的環球增長前景低迷，而通脹及利率動向仍然存在不確定性。然而，估值反映企業盈利前景將較為艱難。不明朗因素及短期盈利壓力或可帶來投資機會。我們已開始將現金部署在我們認為目前估值提供具吸引力買入點的股票。其中，我們持續增持可帶來良好結構性增長的韓國及台灣地區科技公司。股票估值普遍低於歷來水平，而新興市場貨幣復甦相信可提升美元投資者的回報。

未來數月或會出現投資機會

2023年的經濟前景疲弱，不明朗因素及波動性或會在短期內維持在較高水平。估值有所改善，企業盈利預期已重新調整，且貨幣估值普遍較低。貨幣週期或會於2023年見頂，而經濟狀況亦可望於2024年改善。投資者應在未來數月繼續尋找機會增加持倉。