2023開年以來,金融市場從通膨放緩、經濟數據不如預期疲弱,使股債市場齊揚的樂觀情緒,突然轉而面臨美國矽谷銀行倒閉及其他區域性銀行問題、瑞士信貸面臨破產等事件,市場大幅震盪,然而隨各國央行積極且快速介入增加金融市場流動性,近期銀行業事件逐漸塵埃落定,下一步,我們該如何看待未來全球債信市場呢?
透過本次2023施羅德債券投資高峰論壇,歐洲債信團隊最高主管Julien Houdain與美國債信團隊最高主管Martha Metcalf精彩對談,快速掌握未來債信市場展望與投資方向!
Q:預期2023年全球債信市場債信市場將會如何表現?
我們預期2023年全球經濟可分為軟著陸(Soft Landing)、硬著陸(Hard Landing)與不著陸(No Landing)等三大情境:
- 在軟著陸的情境下,全球通膨雖尚無法回到2%以下,不過壓力逐漸緩解,而全球主要經濟體經濟成長普遍出現停滯、或溫和衰退,因此公債殖利率下行,信用利差縮窄,將提供債券資產可觀的上漲潛力。
- 若全球經濟出現不著陸的情境,對投資人而言就顯得相當棘手,經濟成長較預期強勁,將帶動通膨上升,全球央行就需要持續緊縮貨幣政策,才能夠抑制通膨,如此一來,公債殖利率可能再次上行。
- 而出現硬著陸情境則表示實體經濟成長遠低於目前市場預期,信用利差走擴、公債殖利率將出現明顯下行。
展望未來,我們仍須觀察實體經濟數據與通膨走勢,然而,不論是軟著陸、硬著陸或不著陸的情境,因目前債券殖利率水準位於相對高點,提供相當程度的下檔保護與緩衝空間,因此目前實為進場投資債券的好機會!
資料來源:施羅德債券投資團隊,2023年3月。請注意:此表僅供說明,以上預測僅供參考,不代表未來績效之保證。
Q:要如何掌握全球債信市場的投資機會?
2022年不論是美國投資級債或非投資債都出現50年來最大修正幅度,因此目前殖利率水準極具吸引力的,而債券市場過往常出現均值回歸的現象,大幅下跌後隔年往往迎來明顯上漲,顯示目前是最佳的進場點!
從企業基本面來看,歐美企業槓桿倍數持續下滑,利息保障倍數仍處高位,以非投資債為例,因過往利率較低時企業以大量融資,預期在2025年前並不會有大量新債發行,因此目前高利率的環境尚未對企業造成再融資壓力,整體企業債信基本面仍相對穩健。
掌握全球債信市場的投資機會,建議可透過主題式進行投資,以投資等級債券為主、非投資等級債券為輔,偏好積極去槓桿、更有紀律地經營的能源公司,以及獲利能力受惠於高利率環境,且財務體質強健的系統性重要大型銀行,與受惠後疫情時代之消費產業;目前債信市場不同產業、不同區域或不同發行人的表現好壞差異顯著,透過主動管理及擇券才有機會創造超額報酬!
資料來源:施羅德,2023/03/31。請注意:此表僅供說明,不應視為個別公司買入或賣出建議。
Q:如何看待近期銀行業相關事件?
我們預期近期銀行業相關事件屬於個別事件;美國矽谷銀行因資產與負債之存續期間錯配,去年美國聯準會積極升息使帳上長天期公債與MBS出現大幅損失、存款陸續流失及短期間面臨擠兌的壓力下,造成流動性不足而宣布倒閉,然此事件後美國央行緊急提供流動性以安撫市場恐慌情緒。
瑞士信貸銀行(Credit Suisse)過去幾年持續爆出財務虧損等負面新聞,2022年積極透過籌資、裁員及出售資產等措施改善財務體質,三月中旬因大股東表示無法注資而引發市場擔憂,瑞士監管機構及央行積極介入,不僅提供流動性援助,更促成瑞士銀行(UBS)以瑞士法郎30億收購瑞信銀行,並宣布減記合計瑞士法郎160億元之額外一級資本債券(AT1),以增加核心資本。
隨瑞銀收購瑞信後,市場逐漸塵埃落定,本次銀行業事件各國央行及監管機構在第一時間積極介入並提供流動性,降低事件外溢效果,預期未來歐美監管機構將會進一步強化監管,有助於提升銀行信用體質,同時,目前大型系統性重要銀行(G-SIBs)流動性及資本水準均相當充足,獲利能力在高利率環境下將持續受惠,因此我們認為本次銀行業事件屬個別風險,並未改變我們看好銀行業的想法。
Q:請推薦目前最有投資潛力的全球債信投資商品?
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基金的短存續期間有效降低當前利率波動所造成的影響,截至2023/2/28,基金存續期間僅為4.6年,平均到期殖利率*為 8.1%,同時本基金投資標的分散到1,000檔以上債券,除藉以降低價格波動與單一債券信用風險外,也藉著廣納全球的投資標的,精挑細選最具潛力的債券,以期增加未來追求績效表現機會。掌握債券市場投資甜蜜點,就是現在!
*上文提及平均到期殖利率係指在資料日期當日所持有債券之到期殖利率之平均值,未涉及未來收益率的預估。
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