观点

金融数据后,债市重回平衡点


在1月份的社融和贷款数据公布前,由于对宽信用效果不确定,市场利率有一波明显下行,10年期国债也一度突破了2.7%的水平。随着2月份社融数据的出炉,虽然市场上依然有一些讨论结构隐忧的声音,比如供给意愿大于实体需求、企业贷款短期化、M1与M2剪刀差的背离程度加深和地方债前置等,但超预期的数据还是增强了市场对于“稳经济”的信心,10年期国债利率迅速回到2.8%左右。我们相信经济逐步企稳的态势正在形成。

相比之下,债券市场走出了相对独立的行情。在稳增长和宽货币政策的基调下,信贷资金持续流入新老基建投资,房地产政策也出现边际放松迹象。反观欧美主要发达经济体,由于通胀压力和加息周期的不断靠前,市场利率呈现比较明显的上行。同时,随着欧美防疫措施的逐步放开,经济复苏从货物需求迅速转向服务业,受疫情影响的全球供应链问题也逐渐缓解。 中国在“动态清零”防疫措施下,减少人员跨境流动量,跨境资本流动受到一定影响,经济持续复苏走势存在不确定性。

我们在1月份的观点中提出投资进入且战且退的守势,市场利率也经历了10个基点的上下波动。现阶段我们依然维持偏保守的投资态度。介于欧美发达经济体新冠“流感化”后的全面开放和高企的通胀,留给我们货币政策上的“错位甜蜜期”可能在不断缩短,随着国内经济企稳信号更加清晰,我们将持续关注利率市场的动向。

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