观点

固定收益观点:稳经济政策密集出台,市场需要重建信心


最近,我们观察到国务院常务会议在密集释放稳增长的信号,财政政策工具箱也在不断打开。月度社会融资规模的变化也体现了政策的支持力度,尤其是企业的中长期贷款的恢复。对于房地产市场,政策在不断释放积极信号,“因城施策”力度进一步加大,落实“保交楼”的工作也在有序推进,这些都有利于稳定购房者信心,也有利于房地产行业的企稳。短期内市场对于宏观经济的预期正在逐步恢复。

我们认为这一轮经济复苏的周期可能会比以往时间更长,面临的局面也更加复杂。新冠肺炎疫情的不确定性或依然是经济复苏的绊脚石。从中长期角度来看,我们正处于经济转型的关键阵痛期,对于宏观周期的理解也正在重塑。中国经济在从“地产和基建”的债务驱动型向“科技和高端制造业”为主的新经济模式转型。但是转型阶段初期新经济从融资体量和对国内生产总值(GDP)的拉动上似乎还无法和“地产+基建”相提并论。这可能会驱使整个经济链条中的主体进行自我调整,比如地方政府的土地财政改革,商业银行的信贷规模变化,资本市场对多层次融资需求的承接,以及从地产产业链向制造业产业链的转变等。

债券市场在上个月的央行意外降息后,进入了盘整期,这可能主要是在观测宏观经济数据和政策的方向,同时也在一定程度上反应了落实“稳增长”释放的积极信号。从另一个层面看,面对由于新冠肺炎疫情不确定性带来的消费场景疲弱,企业运营成本上升,投资意愿下降,外贸出口承压的局面,我们更期待改变需求端预期和信心的一揽子办法。在相对宽松的货币政策和温和通胀的环境下,债券市场面临的“资产荒”可能成为一个常态。

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