观点

固定收益观点:宏观经济内外压力仍存,静待破局


临近年底,金融市场将目光聚焦于11月的G20会议和12月的中央经济工作会议。经济的主要矛盾依然围绕着 “新冠肺炎疫情影响反复”、“房地产软着陆还是硬着陆”和“地缘政治风险”来演绎。从宏观数据来看,9月数据喜忧参半,财政政策持续发力带动信贷稳步支撑基建和国有工业企业投资,而消费和房地产投资依然影响经济复苏。10月率先出炉的PMI(采购经理指数)和进出口数据提示了经济面临内外需求同时转弱的压力。最近新冠肺炎疫情的区域性反复,也令消费和地产产业链的恢复或面临挑战。

今年前三季度GDP同比增速是3%,低于5%左右的潜在增速。稳增长的工具箱或许会不断打开,目前资本市场悲观预期释放得比较充分,任何超预期的政策都会有效提振风险资产价格。对于房地产市场,“保交楼”工作的有序推进有利于稳定购房者信心,但在我们看到地产行业有新模式诞生之前,仍保持观望态度。

从固定收益投资来看,我们对于国内债券市场持中性观点。不考虑外汇影响,今年国内债券市场是全球主要债券市场中表现较好的资产类别,这得益于我们和欧美国家不同的货币政策。由于新冠肺炎疫情的影响,我们还没有从宏观数据上看到拐点的到来,无论是贷款利率还是市场利率依然有下行的空间。但国内债券市场对于数据和政策的预期已反应得比较充分,我们中性的观点主要是基于防范潜在的超预期政策信号的出现。

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