观点
2.8%的10年期国债还有多少空间？
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2.8%的10年期国债还有多少空间？
7月，债券市场从央行超预期降准开始，利率出现了一波向下调整。央行表示，下一步将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕。另外，受德尔塔病毒的不确定性，通胀预期的消散，以及美国国债利率持续下行等综合因素的推动，国内利率水平继续下行。10年期国债收益率在今年8月初来到2.8%附近，这也是近期市场买方和卖方比较明确的心理关口。上一个非常重要的利率水平位置是2020年4月底，10年期国债收益率触达2.5%，当时相对应的市场环境是央行以连续降息降准来对冲国内疫情突然爆发给经济带来的不确定性，隔夜回购利率水平也在1%以下。
从近期的中央政治局会议关注点来看，稳增长导向边际提升将是核心。从地方债和国债的发行节奏上看，我们的财政政策将是下半年稳经济比较重要的方法。我们预期今年8月到10月是地方债发行的高峰，可能会缓解市场欠配的压力。我们估计债券的市场价值也会逐步从利率债向高等级信用债转移。 在下半年稳增长的预期下，估计货币政策将会保持适度的宽松，大宗商品价格的稳定更加有利于通胀预期的稳定。我们认为现在比较不确定的因素就是对于德尔塔病毒在国内传播的防控措施。如果进一步加大管控力度则可能会对经济走势尤其是消费产生影响， 再此前提下，我们预计依然会看到降息降准的对应政策出台。所以综合来看，我们认为利率向下的空间依然存在，长久期利率债依然值得关注。
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