观点 - 经理观点

展望6月债券市场 全球进入避险模式

进入六月,投资者关注的重点依然在倒挂的美国收益率曲线上,美国经济未来两年进入衰退的看法越来越真实,年内再次降息的概率也越来越大。

10/06/2019

单坤

债券基金经理

进入六月,投资者关注的重点依然在倒挂的美国收益率曲线上,美国经济未来两年进入衰退的看法越来越真实,年内再次降息的概率也越来越大。 中美贸易摩擦的进程依然深刻的影响着全球的金融市场,本来市场对于6月底G20的峰会抱有期待,但对于达成令市场满意的协议几乎不可能。与此同时美国总统特朗普近期上演了对墨西哥加征关税的戏码和对印度取消最惠国的态度加速了投资者进入避险模式。欧元区经济依然全面疲软,贸易风险增加,英国脱欧的问题迟迟不能解决,欧洲央行的货币政策依然保持鸽派,结果就是德国和英国的国债收益率屡创新低。 反观我们的十年期国债水平只能说平稳下行,央行行长易纲近期也再次提到中美利差仍处于较为舒适的区间。从性价比上,我们的利率水平(债券收益率)依然有很大的下行空间。

我们认为进入六月市场对于国内债券市场的看多情绪在不断积累,其中投资逻辑主要有 1)外部因素,中美两国对于贸易摩擦的表态催生了对于中国经济更加悲观的预期,同时期待政府出台更多宏观对冲政策。2)国内经济基本面因素,这部分担忧主要来自制造业投资的担忧,同时通胀的担忧随着油价的大幅回落降低。3)包商银行信用事件和货币保持宽松的预期。 我们认为,6月底是各类金融机构的关键考核时点,尤其是公募基金和银行理财。市场开始在确定的风险中,下沉对信用债券的投资寻找带回购杠杆的超额收益,尤其是城投,房地产,优质民企(有信用缓释工具保护的)。

整个5月份人民币对美元中间价下调超过1700点,贬值幅度达到2.54%,创2018年8月以来,近十个月最大,但我们依然看到债券市场和股票市场出现相反的资金流向,债券市场依然受到境外投资人的追捧。进入6月我们认为汇率中间价将会保持窄幅波动,一般情况下,境外投资人对冲汇率风险的成本很高,所以投资人会保有人民币的风险敞口。 但这一次市场没有形成人民币快速贬值的预期。我们认为这次的贬值和上一轮接近7的时候相比,央行的准备和考虑更加充分,从数据上没有观测到资本的大幅外流,同时全球各国都处于宽松的货币政策中。我们认为外资的流入继续对债券市场形成了良好的支撑。

 

免责声明
本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用,并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料,亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文件不应视为提供财务、法律或税务意见或者投资意见/建议。投资涉及风险。过往表现及预测未必可作为日后业绩的指引,投资者或无法取回最初投资之金额。本文件所载信息以根据施罗德投资管理(上海)有限公司(“施罗德上海”)及其关联公司管理层预测为依据,并反映现时市况以及我们目前的看法,因此有关数据和意见均有可能会改变。本文件所载的所有意见或预测,仅为本文件编写时的见解,因此无须因其改变而再作通知。本文的数据被认为是可靠的,但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。
本文件部分图片源于网络,本公司将善尽合理努力尊重原作版权并注明出处,但因信息受限,个别图文来源未能注明,请见谅。若版权人有任何争议,请与本公司联系处理,一旦核实我们将立即纠正。
本文件由施罗德上海刊发。