观点

无惧挑战,中资美元债市场表现持续强韧


自年初新冠肺炎疫情爆发以来,引发全球金融市场大幅波动,投资者也较倾向增加稳定收益的资产配置,亚洲企业债券,特别是中资美元债,俨然成为资金追捧的对象。不过,在新冠肺炎疫情的阴霾下,全球经济正面对种种挑战,企业债券的违约率预期也会因而上升。同时,“去全球化”浪潮在各地冒起,令全球供应链大受冲击,中国的出口业也难以独善其身,部分制造业的违约风险可能会因此上扬。

然而在审视中资美元债券的潜在违约风险时,投资者应留意其市场的结构。相较于其他新兴市场,中资美元债市场的发行背景较为传统稳健,与宏观经济与政策环境变化的关连度较低,加上发债行业涉猎的板块也渐趋多元化,因此预料美元企业债券将在信贷资产类别有相对强韧的表现。

能源企业比例少  影响较轻微

中资美元债发行结构的防守性,在近日国际油价大幅波动引发的危机中展露无遗。在油价持续走低的压力下,一些美国或中东企业正面对艰难的经营环境,违约风险也会增加。不过在中资美元债市场中,能源企业的占比并不高,所受到的影响也较为轻微。

同时,中国企业出口到美国的收入,仅占整体企业债市场收入的2%至 3%左右。事实上,中国企业债券发债主体,以政府机构、银行业及房地产为主,三者的占比超过整体市场的四分之三。

全球相关性不高  违约风险较低

另一方面,由中国政府背书的准政府机构,违约风险较低;在银行业方面,大型银行的资本比率充足,整体信贷市场状况颇为健康;至于内地房地产企业的收入,主要是由内需带动,与全球经济的相关性不高,对于政治形势的敏感度也较低,这解释了为何中国信贷市场的整体违约率偏低。

值得一提的是,国内日前公布第二季国内生产总值(GDP)按年增长3.2%,扭转首季的跌势,并优于市场预期的增长2.6%,主要原因是国内疫情受控较早,经济活动得以较早重启,货币宽松政策及基建投资也起了提振作用。中国经济增长由负转正,对中国企业债券的违约率预期具积极意义。施罗德对中国2020年经济增长前景乐观,预期全年GDP增长可达2.2%。IMF日前发布的《世界经济展望报吿》预计,2020年全球经济将萎缩4.9%,而中国是唯一保持经济增长的主要经济体。

除了这些传统的热门发债行业,一些全新的企业债券机会正在崭露头角。以前,投资者如要涉足国内的科技企业,多数是透过股票或私募基金市场。如今,由于国内的科技业已日益壮大,行业的龙头公司也渐渐由聚焦于超高增长、转为平稳增长的阶段,对于以发行债券来筹务资金的兴趣也随之大增。此外,中概股回到中港二次上市已成大势所趋,其中不乏投资者熟悉的名字,若这些企业决定发行债券,相信也会引起广大投资者的注意。

主动管理手法  把握关键时刻

今年3月全球疫情开始爆发,再加上国际油价暴跌,触发市场一度出现信心崩溃及流动性危机。在市场恐慌情绪的主导下,部分企业债券的基本面即使没有恶化、资产负债表也维持健康,但仍遭到投资者大幅抛售,导致这些债券的收益率较平日高出数百点子。此时,施罗德投资的亚洲区固定收益团队,便抓紧机会买入了一些估值吸引的企业债券。

随着全球主要央行推出大规模的货币宽松政策,亚洲债券市场的走势迅速回稳,部分一度出现大跌的企业债券,更获得可观的反弹。

面对经济环境骤变、投资市场充斥不明朗因素,此时以灵活主动管理的方式投资亚洲或中国的债券市场,相信有助减低投资风险,同时在超低息的环境下争取更佳的的回报。

 

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