观点

流动性收紧不影响整体投资氛围


A股市场于开年便迎来亮眼的表现,惟宏观流动性收紧的疑虑加上新冠肺炎疫情的升温,使得1月末指数回落了部份涨幅,沪深300指数最终收涨2.7%。原物料产业在补库存的预期以及产品价格上行的带动下,表现大幅超前。必选消费由于食品饮料需求在农历年前转强,相关股票也有一定涨幅。受益于电动车、汽车电子化及智能化趋势的股票则延续强劲动能,涨势持续,投资人普遍预期今年智能车款的推出将显著高于2020年。光伏相关股票在行业发展加速的带动下,表现亦优于指数。然而地产行业在持续的政策调控压力下,多数收跌。

政策方面,宏观流动性走向持续吸引投资人关注。相较于市场预期流动性于农历年前将保持相对充裕,近期人行通过公开操作而大幅收紧流动性,引发投资人的担忧,带动短期利率大幅上行。尽管长期流动性趋紧或将无法避免,考量近期全球疫情再度升温,我们认为货币政策仍将倾向逐步调整而非快速转向。从市场投资角度,流动性收紧虽短暂影响投资氛围,但整体股市仍相当热络,从基金发行及投资人认购热度来看,中国可望迎来大资管时代。

经济活动方面,近期公布的数据显示经济复苏脚步仍在持续。除了四季度GDP同比增长6.5%,优于市场预期外,去年12月份强劲的出口及工业生产也同步反映此趋势。国内消费零售回升速度低于预期,我们认为疫情的复发或将进一步压抑低端可选消费的需求。值得留意的是,在大宗原物料价格反弹以及猪价上涨的拉动下,短期物价明显走扬,通货膨胀风险或将重现。

市场方面,我们对于A股今年的展望依旧审慎乐观,持续关注高科技、医疗保健、化妆品及免税行业等板块。科技行业方面,除了先前提及的5G基站价格回升、新应用推升功率半导体元件需求、芯片设计公司持续受益于国产替代外,我们预期被动元件行业也可望受惠于产品提价,而迎来企业利润的上调。消费板块方面,免税政策的大幅松绑可望利好相关股票。值得留意的是,房地产行业持续受到政策调控影响,今年或难有显著表现。而光伏行业由于整体估值偏高,股价或面临回调风险。

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