观点

通胀疑虑牵动全球投资走向


A股市场于四月份持续横盘震荡,沪深300指数当月收高1.5%,而行业走势依旧分化,受惠于通胀预期的大宗商品原材料为近期表现最佳的板块。值得留意的是,近期铜价突破每吨10,000美元的心理关口,创下2011年以来的高位。在5G、新能源车以及清净能源基础设施建设的普及下,市场普遍预期铜价上涨可能转为结构性趋势,而其他大宗原料如钢铁及铝等,近期也都回到几年来的高位。此外,就一季度企业盈利而言,成本压力以及涨价题材成为投资人最关注的焦点,通胀持续走升已成为大概率事件。

国内宏观方面,近期公布的数据显示PPI增速持续高于市场预期,提高了下半年CPI快速走升的压力,流动性或面临提前收紧的风险。政治局于近期会议持续强调,经济复苏步调不稳定,且个别行业复苏仍不平均,宏观政策必需保持其一致性、稳定性及持续性,避免快速转向。该政策声明可望缓和市场对国内货币政策快速紧缩的担忧。

市场方面,A股近期逐渐步入调整期,但行业板块分歧持续。整体而言,以大宗原物料为主的上游行业,短期仍将成为市场追捧的焦点,而中下游行业由于成本上升,将面临较大的毛利压力。此外,科技板块由于估值较高,近期同样出现较大的回撤。长期而言,十四五报告所提及的科技创新以及国产替代的政策导向,都将推动行业发展。我们持续看好半导体以及被动原件两个板块。另一方面,在政策调控的影响下,投资人宜留意地产行业的下行风险。

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