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展望2020 自下而上的选股更加重要


李文杰

李文杰

中国A股研究总监

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A股于2019经历了一个大牛年,今年以来上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指分别取得了16%、35%、29%、32%、37%的涨幅,不少基本面向好的股票表现明显优于大盘。同时,A股被纳入国际指数引来大量国际资金,年初至今北向资金流入逾2,900亿人民币,为历年新高,长期有望吸引更多国际资金进驻。然而,国际指数经过今年A股扩容,2020年未必有更大的提升,加上市场在经历今年的大涨后,不少个股估值已显著偏高,投资人可以开始寻找下一个投资亮点。

我们对2020年的股市展望依旧审慎乐观,但预计大盘未必能重演今年的上涨幅度,在指数上升空间相对有限情况下,自下而上的选股在明年将显得更加重要。国际形势的不明朗也可能使得区域市场产生较大的波动,除了拖延已久的贸易摩擦、英国脱欧、多个新兴市场政治经济不稳情况等,美国明年的总统选举也将带来变数。此外,美国经过几次降息后也许先暂缓降息步伐,而欧洲及日本等国家的长期低利率政策或将演变成另一个“灰犀牛”。在未来降息空间有限下,市场推测2020年财政政策或可望接棒货币政策,以目前G7等主要大国来看,除了日本首相于12月初宣布高达1,200亿美元(约13.2兆日元)的刺激方案外,德国与美国潜在财政支出规模分别达500亿及2300亿美元,法国与英国也各约111亿及156亿美元,对全球经济将是正面的助力。

投资机会方面,国产替代、安全可控等题材已在不断进行当中,但目前仍集中在中下游产业链,我们认为这个进程仍将持续且焦点将逐渐转移至成长空间仍较大的上游半导体产业链,以第二期大基金的投向来看,芯片设计、材料、设备及半导体下游的终端应用,将是未来关注重点。此外,今年为中国5G正式商用的元年,当5G网络加大全国覆盖后,相关基础建设以及用户5G手机的升级从2020年起开始将会对企业获利产生显著贡献,5G概念股自年初以来多已录得巨大涨幅,股价或已反映大部份利多。按照这个逻辑推导,后5G时代的题材,可望自明年起提前发酵,如4K/8K高清直播、AR/VR 、云游戏等新娱乐应用,以及与物联网相关的智慧家庭、智慧城市、智慧工厂、智慧医疗,与车联网相关的智能车、辅助驾驶等领域公司将可能利好。

消费电子方面,手机及笔记本电脑等成熟产品总量成长乏力已是市场共识,但部份次产业仍相当具有亮点。其中,手机镜头升级趋势依旧明确,继三镜头、四镜头之后,配备5个后置镜头的手机已于近期推出,主镜头搭载像素高达1亿。明年主要手机品牌仍将推出搭载更多镜头的高阶手机,将利好相关产业;另外,手机功能近几年没有重大突破,明年进入5G时代,增强现实(AR)技术可能在高端手机中变成标配功能,市场也预计首支搭载ToF镜头的机种也会被推出,所以光学产业在2020年仍将成为亮点。笔记本电脑方面,有观察预计明年或将有更多的搭载新技术的产品推出,相关供应链也将迎来新的机会。

最后,原物料及工业类股等周期性行业在经历近两年的产业调整下,估值面已经具有相当大的安全边际;过去一年在贸易摩擦和经济趋缓的背景下企业已经主动经历了去库存,如果宏观经济趋向乐观的情绪重新启动,那么库存上升周期将也许带来周期性行业基本面转机的机会,部分周期性公司可望因基本面好转和估值修复带来不错收益。

 

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