观点 - 经理观点

短期股市走势与基本面背离加剧

8月份沪深300指数微幅下跌1%。短期股市走势与基本面数据持续背离。

12/09/2019

李文杰

李文杰

中国A股研究总监

8月份沪深300指数微幅下跌1%。短期股市走势与基本面数据持续背离,8月份以来,美方提出了新增的关税(3000亿美元的10%关税),完全违反了6月份中美大阪达成的共识,中方随后进行了反制措施,而美方又加码原本已公布关税基础上额外5%的税率。此外,欧州方面也不乏令人担忧的事,英国新任首相约翰逊倾向于在10月底限期前不达成和欧盟有协议的脱欧进程也为金融市场带来更多的不确定性。消息面而言可以说负面居多,但市场却意外的表现坚挺。

全球经济数据普遍疲软,欧洲制造业PMI虽结束了连续8个月的环比下降走势,回升至48.2%,但仍低于50%的荣枯线。美国制造业PMI则首度跌破50 至49.1,亚洲制造业PMI较上月小幅回落0.2个百分点至49.7%,其中中国制造业PMI持续维持在49.5的疲弱水位。总体上,全球制造业增长仍在放缓,各国央行则开始了新一轮宽松,以应对经济可能下行的风险,9月份美国大概会进一步降息。

国内方面,政策面来看,9月4日召开的国务院常务会议(“国常会”)延续了“强化稳增长”的定调,把做好六稳工作放在更加突出的位置。除了强调稳就业外,提前下达明年专项债部份新增额度,须于明年年初即可使用见效。今年6月,中央办公厅、国务院下发的通知扩大了专项债的资金使用性质,在重大项目中(铁路、电网、公路等)能作为资本金使用,该措施能更大撬动资金的使用效率,也为2020年基金作为稳增长的工具提高更大的效果。货币政策方面,国常会直接提出了“运用普遍降准和定向降准等政策工具”,实际上这意味着央行延续在年初降准100基点后,在经济有需要时继续提供足够的流动性,引导市场利率下行;在市场预期下,央行在9月6日公告自16日起,全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此外,为增加对小微和民营企业的支持,额外对省内经营的商业银行定向降准1个百分点,分两次实施到位。我们认为此次降准在市场预期之内,且降准周期尚未结束。总体上,一连串政策的出台反映中国经济下行风险加大,但是基调仍着重于托底,而非大幅拉抬提振经济。

行业方面,值得一提的是猪肉价格大涨造成相关股票成为2019年一个热门板块。事实上,尽管猪肉价格不断创出新高,我们也不排除猪肉价格还能继续往上走,但是股价方面也许已经透支了基本面。猪肉价格在供需极度失衡下不断上涨,已经大大威胁到中国消费价格的上扬,在经济趋缓背景但消费物价指数却接近3%的情况下,货币政策宽松也许也有一定顾虑。农业相关部门和地方政府目前开始计划更多应对政策来增加供应和复产。也许环保方面、生猪调运和复产也会稍微放松以增加供应,农业部门也叮嘱兽药研究所加快非洲猪瘟疫苗的研发,所以明年猪肉价格不确定性加大。

投资策略方面,由于短期股市走势与基本面背离加大且给别消费、科技板块股票估值偏高,我们倾向避开估值过高个股,同时倾向逐步减码今年涨幅已高的持股。我们认为消费类股仍为关注重点,但仅偏好估值相对合理的投资标的。

 

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