观点

最新经济预测现滞胀之势


全球经济体系重启持续,经济活动亦已明显回升。然而,需求复苏的进度让企业感到意外,加上在通胀升温的压力底下,供应链处于紧张状态。

在这一轮更新中,我们对全球经济前景仍然乐观,但经济增长预测则维持不变,并且对通胀预测作出上调。这与我们去年持续上调经济增长预测有所不同。

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我们预料全球经济复苏仍将维持强劲,但在增长动力消退及物价上涨的情况下,边际预测已向滞胀的方向发展。经济复苏初段的快速增长期已过去。在接下来的新阶段,供应方面的限制将牵引着经济周期的动向。

从商业调查研究中可见,采购经理人指数 (PMI) 相继在新兴市场和已发展市场回落,意味着全球经济增长或已见顶。此外,工业用金属原料价格(特别是铜价)近期偏软,与工业活动放缓一致。

劳动人口及关键原材料短缺为产出构成压力

有指Delta 变种新冠病毒扩散是上述工业活动及经济活动进一步放缓的原因,但事实上,该变种病毒只是加剧了全球经济基本上已在面对的挑战。企业因为产能不足已在遭遇瓶颈,同时亦因为原材料短缺而需要延迟生产。虽然订单数目相当多,但积压订单数目及发货所需时间均在历史高位。在买家争相追逐稀缺供应的情况下,价格亦随之上涨。

此外,劳动人口短缺亦是让生产力受限的原因。在失业率远高于平均水平的当下,这或许会让人感到意外。不过,由于经济重启的速度突飞猛进,加上应征工作的人数不足,导致市场尚有大量需要招聘人手的职位空缺。举例,英国一直依赖海外劳工,但截至2021年3月为止的一年内,工作签证的数量足足下降了三分之一,让当地劳动市场大受影响。

从更广泛的角度来看,劳动人口短缺是不愿提升社会契约的结果。人们在等到学校恢复面对面授课前亦不愿意为育儿作出安排。在美国,部分人宁可申领金额已调升的失业救济金。

我们预期美国的劳动人口短缺问题将会消退,而9 月6日劳动节后复工情况将相当关键。然而,从企业及分析师的言论可见,其他生产所需的元素仍有可能维持短缺。我们预料企业的瓶颈将持续至今年底。对于个别像半导体的原材料,情况甚至会延续至明年。

美联储较欧洲及英国央行更早开始将政策恢复常态  

就美国而言,我们早前预料政策将逐步收紧的情况已大致上成为现实。据公开市场委员会 (FOMC) 最新公布的会议纪要显示,“在经济体系大致上按预期发展的情况下,今年内开始缩表或许是合适的举动。”我们仍然相信,公开市场委员会 (FOMC) 在9月22日举行的会议上将宣布于本年底开始以每月减少100亿美元的规模退市。

在经济体系受困于供应问题的情况下,刺激需求似乎没有太大意义。因此,退市步伐加快的可能性仍然存在。然而,美联储似乎将容许与此相关的通胀升温。我们仍然相信,美联储将于2022年底进行第一次加息。

此外,虽然我们上调了欧元区的经济增长及通胀预测,但我们预料欧洲央行在2023年前不会收紧政策。我们依然认为通胀无法一直维持在 2% 或以上的水平,因此不会促使央行在预测期内作出行动。英国央行相信亦将按兵不动,直至2023年。政策上的这种分歧意味着美元在预测期内的前景将倾向强势。

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