观点

预测增长上调,但仍存在风险


自我们5月做出上一次预测以来,各国已进一步放宽封锁措施(特别是欧洲),经济活动也逐渐恢复正常。新冠肺炎疫情造成的受害者人数持续上升,但有迹象显示死亡率正在放缓,意味着该病毒的治疗正在改善。

以下是我们对预测所作的一些主要调整:

1. 全球国内生产总值增长上调

2020年全球国内生产总值增长已由-5.4%上调至-4.6%,主要由于美国公布的二季度表现优于预期,我们对其预测作出大幅修订(由-8.2%上调至-4.1%)。

我们预期三季度将会进一步复苏,随后增长将于四季度转趋温和。

展望2021年,预期全球经济增长将会改善至5.1%(原先预测为5.3%),主要受惠于宽松的财政及货币政策,以及疫苗可能于明年中面世并于第三季分配。后者对于消除企业及消费者的谨慎情绪至关重要,这些谨慎情绪或会抑制投资及消费回升。

2. 短期经济增长预测路径与平方根号(√ ̄)的形状相似,整体仍类似于U

各国的增长路径如下图所示。这与我们之前预测中所述的「U」形相似。但短期而言,鉴于经济急速复苏,我们「V」形复苏之后将会出现平坦走势,这与平方根号的勾形相似。

20200901_cn_chi_chart_1.JPG3. 通胀维持低迷

我们认为全球消费物价指数通胀率将会轻微上升(主要由于油价靠稳),2020年及2021年分别升至1.8%及2.0%(之前预测为1.5%及1.8%)。然而,经济活动复苏不足以消除产出缺口。例如,美国失业率持续高于疫情爆发前的水平,并将于2021年底维持于6.8%(2019年四季度为3.2%)。核心通胀维持疲弱,2021年底为0.8%,远低于美联储的目标水平(2%)。

4. 各央行持续实施量化宽松,但步伐有所放缓

低通胀使各央行能够维持宽松政策,而我们认为今年或明年的利率不会调整。世界各国持续实施量化宽松,美联储的资产负债表将于预测期末扩大至9万亿美元。这将较现在高2万亿美元;然而,量化宽松的规模将由现时的每季度3,600亿美元降至1,500亿美元。

预测情景分析

我们已上调我们的预测情景,以反映风险平衡的变化。欧盟宣布成立一项复苏基金计划以帮助该地区克服新冠肺炎疫情的影响,这项历史性的决定将带来急需的财政支持,并标志着该地区朝着财政联盟迈出一步。这类合作计划加上欧洲央行决定扩大量化宽松(PEPP)计划规模,意味着我们认为欧元区不会再出现重大危机风险,而我们已取消这种预测情景。

我们继续以不同的字母(V、W及L)来描述经济复苏的形态,并预测将会出现以现代货币理论(MMT)为基础的财政扩张。在排除欧元区债务危机的预测情景之后,我们以民主党大胜的情景作为替代,即民主党将在总统大选及国会选举中同时获胜。这将为新总统带来更多扩大财政政策的空间,从而带来高于基线预测的经济增长及通胀升幅。

经济活动的影响方面,我们的预测情景显示经济增长及通胀将与我们的基线预测有所不同(见下图)。

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