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土耳其市场动荡为新兴市场带来暗涌?


美国正牵引着通胀逐步升温,并让实际债券收益率普遍向上发展,因而让新兴市场的宽松货币政策备受关注。

在土耳其,阿格巴尔 (Naci Agbal) 因作出加息决定而被解除央行行长的职务,而当地金融市场也在其遭到罢免后严重受压,等待着新任行长卡夫奇奥卢 (Sahap Kavcioglu) 的则是稳定大局的艰巨任务。然而,鉴于土耳其的情况较为特殊,加上其余大部分新兴市场的对外融资状况相对稳健,我们认为市场对危机扩散的忧虑似乎言过其实。

债券观点:新兴市场债券策略全球主管James Barrineau

在土耳其政府作出罢免决定之前,阿格巴尔已在务实地建立他在市场上的信誉。从我们的持仓数据可见,投资者在阿格巴尔获赋予自主权后便已大幅增持土耳其里拉,意味着该货币有可能会在未来一段时间持续下跌。此外,当地利率也获得显著升幅。若土耳其央行好不容易才建立起来的信誉功亏一篑,无疑将推高利率,并让货币转弱和通胀进一步升温。即使发生的机会不大,但我们仍然不会排除当局以资本管制避免外汇储备外流的可能性。

股票观点:全球新兴市场股票策略师Nicholas Field

在2018年发生土耳其货币危机期间,我们曾提出“为了控制危机,土耳其需要让潜在的海外融资来源重拾信心。为此,政府很可能需要采取综合措施,包括大幅加息、强化银行体系和财务纪律等”的论点。

从去年秋季的情况可见,土耳其似乎已作出部分行动,包括委任阿格巴尔为央行行长和重新实施传统货币政策,最终以3月15日当周宣布加息200点子作结。作为阿格巴尔继任人的卡夫奇奥卢似乎将采取非传统货币政策立场,让未来的政策走向变得扑朔迷离。由于他能否在未来数月建立起管理土耳其庞大融资需求所须的市场信心仍属疑问,因此,土耳其里拉面临的压力将如何得到舒缓也难以预计。

波及其他新兴市场的机会不大

3月22日,土耳其发生的事件带来了涟漪效应,并伸延至其他新兴市场,像巴西雷亚尔、墨西哥比索和南非兰特这样的高贝他 (beta) 货币也因此受压。然而,有关风险蔓延的论调似乎有点言过其实。

首先,阿格巴尔被罢免是土耳其的特定风险,这类事件在其他新兴市场重演的机会不大。与此同时,其他新兴市场普遍拥有较好的对外融资基础状况。我们今年初曾指出土耳其和哥伦比亚是对外融资状况较差的两个经济体系,但整体而言,其他新兴市场的融资状况较为稳定,而且不会像土耳其那样面临外币流动性的问题。例如从下图可见,大部分新兴市场的短期对外债务总额占外汇储备的比例不足一半。这将有助抵御任何外部风险的冲击。

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然而,上述种种均意味着投资者需要作出主动管理方可辨别各个新兴市场的高下。

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