观点

Johanna Kyrklund:市场在刺激经济方案出台后反应如何?


在过去两个星期,我们经历了市场的大幅波动、欧洲封城措施进一步升级,以及欧美新冠肺炎的感染率上升。各国央行和政府也公布了大量应对疫情的纾困措施。

人们开始学习适应在疫情下的生活,不过这更象是进入冬眠状态。在感染数字稳定下来之前,我们所见的财政措施都将是维持全球经济命脉的关键。

由于封城措施仍未解除,即使有上述的对策也不足以重振经济。

作为多元化资产投资者,我们会持续评估不同资产类别之间的关系。就我们的观察所得,现在股市的估值与短期深度衰退后出现V形反弹的情况一致,但似乎要较预期长的时间才会回到正常水平。

在利好因素方面,美国联邦储备局注入大量流动性为市场带来正面影响,当中以企业债市最能受惠。

透过与其他主要央行重启货币掉期衍生工具,交叉货币掉期市场也得以稳定下来。对于海外借贷人士来说,这是重要的货币融资工具。

此外,联储局扩阔了购买商业票据计划,同时重启初级交易商信贷工具和次级市场企业信贷工具,从而为包括交易所买卖基金(ETF) 在内的未偿付企业债券注入流动性。

以上种种均是重要的救助方案,为企业债市解决在资金周转方面的燃眉之急。

在市场定位方面,由于市场的流动性增加,加上经济前景仍未明朗,我们遂加大了在投资级别债券的持仓。该资产类别是在联储局的举动中最受惠的,而且对比国库债券的利息(即息差)也相当吸引。

就目前而言,我们仍在静待股票及高收益企业债券的市场良机。由于新冠肺炎疫情带来的需求冲击仍有待反映,因此我们稍后才会考虑增加风险持仓。然而,根据我们近期在市场动态上的观察,新兴市场股票相对美国股票的价值已开始浮现。

我们认为现在的国债价格相对高昂,而且应该与股市的走势呈相反关系,不过近期的表现并非总是如此。虽然我们认为通胀最终都会发生,市场也不乏刺激经济方案,但目前的通缩风险似乎更大。

美国大幅降低利率已削弱了美元的吸引力。在新冠肺炎疫情下,大部份经济体系已受到直接或全球需求受挫带来的间接影响。因此,我们认为以货币作为避险资产的机遇有限。

市场瞬息万变,我们将继续定期就潜在的投资机遇和风险发表市场观点。

 

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