观点

多元化资产观点:先行指标持续改善,三季度周期性提升


尽管多数产出指标已于今年四月见底反弹,然而二季度国内生产总值(GDP)同比增长0.4%,增速降至自新冠肺炎疫情开始以来的较低水平。6月国家统计局制造业与非制造业PMI(采购经理人指数)均回升至荣枯线上方,其中非制造业PMI由前值47.8%抬升至54.7%。这些数据反映出在全国范围内新冠肺炎疫情影响缓解后,服务业景气程度得到了显著提升。随着政策的持续宽松,货币投放与信贷增长等先行指标持续改善,政策提振或于三季度开启对整体经济周期性的抬升。考虑到中国的经济周期与其他主要经济体的差异性,预计国内经济有望于2023年领增全球主要市场。

货币政策方面,在通胀压力下海外主要经济体央行开始“收水”,美联储更是于6月将联邦基金目标利率上调75个基点至1.50%-1.75%的区间,这是自1994年以来最大的单次加息幅度。考虑到美国劳工部公布的6月CPI(消费者物价指数)通胀数据同比上涨9.1%,我们预测7月下旬美联储可能仍然维持较大加息步伐。相比海外,中国处于不同的经济周期,5月份央行对5年期及以上品种LPR(贷款市场报价利率)实施了超预期的降息。在7月金融统计数据发布会上,央行表示仍将保持流动性合理充裕,进一步推动金融机构降低企业融资成本。市场共识也为目前流动性合理充裕且略微偏多,与此同时中美利率倒挂或会抑制货币进一步宽松的政策空间。

就资产表现而言,随着新冠肺炎疫情带来的经济压力与供应链瓶颈的逐步缓解,我们看多中国股市。A股在5月经历过一轮大幅涨势后,市场进入了震荡缓涨阶段,相较于美股,目前中国股票估值仍具吸引力。政策端“稳增长,稳就业”的导向给予了市场情绪充分的支持,我们认为政策刺激或于三季度更明显地体现于金融数据中。然而,新冠肺炎疫情的反复与随之而来的经济承压或成为投资者亟需关注的风险点。

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