观点

多元化资产观点:财政适度积极,货币维持稳健


国内7月经济延续缓势,中部及东部洪水影响钢铁与化工产品生产,制造业PMI降至50.4%(前值为50.9%),非制造业PMI略降0.2%至53.3%。随着部分地区受“德尔塔”病毒的影响,预计交通、餐饮与住宿业的复苏或再被抑制。就通胀态势而言,原材料价格持续推高PPI,而CPI增速则稳中有降,PPI至CPI的传导仍受制于食物价格,尤其是猪肉价格自今年一月起调头回落。

7月7日召开的国务院常务会议决定适时运用降准等货币政策工具,而7月30日的中央政治局会议也提及到 经济运行在合理区间的重要性,因此目前市场的共识为该会议释放了适度宽松的信号。积极的财政政策支持将推动基建行业回升作为重要任务;而稳健的货币政策则区别于“大水漫灌”,要保持货币流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复。

就资产表现而言,短期内在岸权益与债券市场均面临较高不确定性:“双减”政策落地校外培训行业面临新局面,而境外上市及互联网数据出境加强监管亦成为重点。市场将重估部分行业价值,交易情绪也许会受到一定影响。长期来看,我们估计结构性增长瓶颈仍是焦点,并在短期行业阵痛与长期结构化增长间平衡。此次回调后,部分板块估值已具备吸引力,待监管方面不确定性减弱后,预计其将重新具备投资价值。

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