观点

多元化资产观点:经济放缓,降准操作超市场预期


6月份,国内宏观指标延续自五月起的放缓态势。制造业PMI (采购经理人指数)略降0.1个百分点至50.9%,而服务业PMI则下降1.7个百分点至53.5%,符合市场对基数效应消退后经济扩张放缓的预期。就经济结构而言,出口在全球疫情后复苏的提振下仍然较强劲,而工业产出、固定资产投资、零售与房地产销售数据同比增速均有下滑。第二季度起,地产业“紧信贷稳杠杆”的调控手段令市场降温,回归理性。

7月7日召开的国务院常务会议决定适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济,特别是中小微企业的支持。央行随即宣布于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约1万亿元。 定向支持小微企业的流动性政策操作可对冲部分由大宗商品及原材料价格上涨带来的成本压力,提升银行服务中小微企业和个体工商户的意愿和能力。资本市场受降准提振,带动创业板指数上涨行情。值得留意的是,定向货币政策工具传递出“合理充裕”的流动性信号,但仍区别于“大水漫灌经济”。

我们预计,经济放缓将为政策刺激预留空间。自2020年下半年起,原材料输入型通胀限制经济刺激政策的可操作范围,政策端的逆周期操作聚焦于稳定信贷规模,优化信贷结构。随着经济复苏见顶,增长回归常态化,此次降准或预示政策操作同步转向常态化。值得关注的是,央行稳健货币政策取向没有发生变化,预计货币政策仍将在合理通胀、金融系统稳健性与经济增长等多重目标下保持平衡。

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