观点 - 经理观点

多元化资产观点: 短期内结构性通胀仍将成为市场主要矛盾

宏观层面,10月份宏观和金融数据回落并低于市场预期,除了季节性因素外,也体现了经济内生性动能依然疲弱,需要稳增长政策进一步发力。

19/11/2019

周匀

多资产团队基金经理

宏观层面,10月份宏观和金融数据回落并低于市场预期,除了季节性因素外,也体现了经济内生性动能依然疲弱,需要稳增长政策进一步发力。具体而言,社会融资总额10月份季节性回落但结构改善,企业中长期贷款依然保持平稳增长。随着明年地方政府专项债额度提前下达并且基建项目资本金比例下调,预计四季度到明年一季度基建投资有望持续改善。制造业目前情绪低迷,但在库存处于低位,贸易摩擦前景边际改善的大环境下,进一步下行空间或比较有限。房地产方面,目前开发商土地购置等领先指标依然处于下行通道,调控政策也尚无放松迹象。我们认为未来房地产投资将缓慢回落,但断崖式下跌的可能性较小。

市场方面,近期股票、债券市场大致处于区间震荡,反映出市场对未来经济增长以及通胀的分歧依然较大。我们认为,在结构性通胀高企,十月份CPI上升至3.8%并且在未来一两个季度仍可能持续上升的大环境下,短期内货币政策进一步宽松的概率较小。经过过去两个月调整,国债收益率水平回升至3.3%附近,配置价值已有所回升,但短期内利率下行或缺乏新的驱动因素。股票方面,目前A股情绪指标已回落至较低迷水平,估值水平分化依然比较严重。目前周期类行业估值普遍处于历史低位,随着宏观预期的变化,行业轮动的机会或值得关注。

综合而言,短期内结构性通胀仍将成为市场主要矛盾,制约货币政策宽松空间,对各大类资产均有一定影响。另一方面,经济数据依然偏弱,但随着政策基调向稳增长倾斜,库存周期逐步见底,经济增长和企业盈利进一步下行空间或比较有限。我们将持续关注经济增长阶段性企稳的可能性,目前市场对此定价尚不充分。

 

免责声明
本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用,并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料,亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文件不应视为提供财务、法律或税务意见或者投资意见/建议。投资涉及风险。过往表现及预测未必可作为日后业绩的指引,投资者或无法取回最初投资之金额。本文件所载信息以根据施罗德投资管理(上海)有限公司(“施罗德上海”)及其关联公司管理层预测为依据,并反映现时市况以及我们目前的看法,因此有关数据和意见均有可能会改变。本文件所载的所有意见或预测,仅为本文件编写时的见解,因此无须因其改变而再作通知。本文的数据被认为是可靠的,但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。
本文件部分图片源于网络,本公司将善尽合理努力尊重原作版权并注明出处,但因信息受限,个别图文来源未能注明,请见谅。若版权人有任何争议,请与本公司联系处理,一旦核实我们将立即纠正。
本文件由施罗德上海刊发。