观点

可持续投资的“三大要素”


近年来,可持续基金发展迅速。与此同时,人们对环保的意识也日渐提高,而当前的新冠疫情也让社会问题备受关注。然而,业界对于”可持续投资”并未有订立出标准定义。

在投资话术当中,“可持续发展”一词常常被滥用。这个词语更已成为不少投资方式中的“笼统用语”。为了解开这个术语当中的奥秘,施罗德投资的可持续投资团队制作了一个简单的入门介绍:你需要知道关于可持续投资的每一件事

对于我们的投资方式而言,我们认为有三项必要元素:

  1. 目标 – 我们认为可持续投资能够为投资回报和企业行为带来的影响;
  2. 人员 – 对可持续性的评估通常都是主观的,而且无法单凭第三方提供的评分或评级作出判断;
  3. 流程 – 透过结合目标与人员,从而创造出可以重复而且能够与时俱进的流程。

根据目标进行投资

对我们而言,可持续投资的目标不单是为社会和企业行为带来正面影响,同时也是协助客户达到他们的投资目标。这意味着我们选择注资的企业若非正在以可持续方式营运,便是正在过渡至可持续营运模式或改善可持续性的阶段。

一般人会误以为投资者若要实现正面影响便需降低对风险回报的期望,但我们深信现实并非如此。可持续发展是不可或缺的要素,并不能对之权衡取舍。

可持续投资就着投资对象企业的行为制定最低标准。倘若一家企业从事对社会造成严重损害的活动或行动,他的估值再吸引也无法弥补它带来的负面影响。即使这样划清界线,我们也觉得不会为投资回报构成负面影响。

为何我们会这样想? 说到底,我们要寻找的是可持续的商业营运模式。作为欧洲股票投资者,我们是以长线投资为目标,并且以评估企业的发展前景为己任。企业是否具发展业务的空间、利润率是否可以提高,以及是否存在面临监管罚款或落后于竞争对手的风险都是我们考虑的因素。

举例,若一家企业没有充分地考虑自身对环境的影响,则有可能面临被监管机构罚款及在客户间声誉受损的风险。若克扣雇员薪水便可能会出现员工流失的问题,更有可能因为需要提高薪水而导致未来的利润率下降。相比之下,那些顾及对雇员或环境等持份者影响的企业将可以较佳的姿态规避这些风险。

有一点需要补充的是我们并不是一味投资在目前最具可持续性的企业之上而忽略他们的股价前景。我们寻找的是价格错配的投资机会,也就是现在股价并未充分体现企业潜力的股票。识别可持续性风险及改善空间是达到较佳投资回报的重要关键。

以人为本的分析

在评估可持续性相关风险和机会时,依靠主观判断的情况其实颇为普遍。这正是我们欧洲股票分析师团队所提供的支持的可贵之处。

我们在前文已提及“可持续投资”即代表着为社会和企业行为带来正面影响。我们在考虑一家企业的影响力时可以将其分成三个类别:

1) 企业的实际业务,包括其提供的产品或服务;

2) 企业所带来而又未必会马上呈现的社会成本或效益。在施罗德投资,我们拥有专门的投资工具SustainEx,协助我们进行这方面的评估;

3) 企业对待雇员、供应商及其他持份者的态度。我们的另一个投资工具CONTEXT 可在这方面进行评估,并可进行被评估企业与其竞争对手之间的比较。

其中的重点在于我们将这些评估与日常的财务分析互相结合。我们发现,围绕可持续发展议题提出疑问将有助我们加深对一家企业的了解。相比起只是与企业执行管理团队进行沟通,参与到企业的整体可持续发展方向讨论更能清楚地了解企业的营运状况。

这点对于作为欧洲股票投资者的我们而言尤为重要。在可持续发展报告机制方面,欧洲比起大部分地区都更为完善。正是如此,检视企业到底是否只将可持续发展视作“例行公事”,还是真的将之渗透到企业业务当中便变得更为重要了。

与其依赖像Sustainalytics这样由第三方提供评分的生硬工具,我们更着重分析师与企业之间的沟通,从而得出细腻而又具前瞻性的看法。随着可持续发展的重要性持续提高,这些沟通也逐渐演变成一种合作关系,让我们与合作企业一起探寻改善之道。我们提出的疑问也有助推动进程。

例如,本来已有既定可持续发展方针的企业或许在呈现手法上需要协助,而其他(特别是规模较小的)企业则有可能需要最佳实践方面的指引。

我们有时候也会遇到在可持续发展议题上没有遵循最佳实践的企业,但我们不会马上便判定他们不及格,反而会让分析师与他们进行交流,并试图了解当中是否存在合理的解说。我们认为在可持续发展的灰色地带之上存在磋商空间是十分重要的一环,而这也是单纯依赖第三方评级无法媲美的。此外,我们不难发现,与一些企业的可持续发展交流也有助我们了解另一些企业类似的处境。

可重复的流程

我们将目标、工具和见解互相结合,并形成一套具前瞻性、可重复,而且适用于不同行业的可持续发展评估流程。

无论是在市场上寻找估值偏低的股票还是“优质增长”领域的企业,这套流程同样适用。优质增长企业一般能够提供稳定回报,而这通常会被视为可持续性的标志。不过,估值便宜的企业同样有可能是具可持续性的投资。

举例,银行就是一个估值偏低,但又需要面临诸多可持续性相关棘手问题的行业,当中包括它们的融资对象和项目,以及与网上银行兴起相关的客户安全风险。这些问题都不易解决,但银行早已意识到出现问题时需要承担罚款和声誉受损的风险。因此,银行对可持续发展的想法可能要比股价所示的更深思熟虑。

随着可持续发展议题对客户和整个社会的重要性日益提高,我们的流程自然亦需要与时俱进。例如,新冠疫情让人们清楚意识到稳健的供应链和善待雇员的重要性。我们相信可持续发展标准将随着时间的推移不断提高。今天的最佳实践或许已是明天的最低标准。我们的流程能够不断演进,让我们可以专注未来和发掘由价格错配所带来的最佳投资良机。

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