观点

为什么我们认为经济复苏将呈U形走势?


Keith Wade

Keith Wade

首席经济师及策略师

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由于今年一季度的经济表现疲弱,因此我们再一次下调了对经济增长的预测。整体而言,我们预测今年的全球经济活动将以5.4%的幅度萎缩,比我们早前的预测的2.9%还要低。在家庭及企业相对审慎的环境下,预测经济将以渐进形式复苏。

到2021年,在财政及货币政策维持宽松以及年中前成功研发针对新冠肺炎疫情疫苗的大前题下,预期全球经济增长将回升5.3%。

我们同时将2020年全球通胀预测从较早时的1.9%下调至1.5%,而2021年的预测则从早前的2.1% 下调至1.8%。

最坏的情况过去了吗

在封城措施自4月份延续至5月份的情况下,二季度的全球经济活动即使没有进一步变差也将与一季度相差不多。然而,有部份数据显示最坏的情况已经过去,例如工业用金属价格已回稳,而Google的人口移动数据也反映办公场所的活动正从低位逐渐回升。

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由于封城措施已在5月底放宽,并在6月份进一步放宽,经济活动应会有所改善。虽然复苏的力度未必会像我们早前预期那样强劲,而经济也不可能完全收复上半年的失地,但三季度或许可能在经济活动改善的情况下出现反弹。

为何我们预料经济反弹力度将较上一轮预测弱?

以下是我们认为经济反弹力度将较上一轮预测弱的四个因素:

  • 解除封城措施具挑战性:各国政府在重启经济和新冠肺炎疫情带来的公共卫生风险之间处于两难局面。不少科学家均曾警告疫情有可能出现第二波感染的危机。
  • 消费者变得谨慎:在经历疫情过后,大多数人都会变得较为谨慎。人们在旅游、酒店和休闲等行业的消费习惯恐怕一时都无法恢复过来。
  • 政府收回援助:随着企业得到的援助减少,家庭的消费意欲也将因为就业方面的不稳定因素而降低。
  • 企业投资失利:不明朗的前景将为企业投资构成压力。随着企业贷款急剧上升,预料企业去杠杆化的举动将延续至2021年。由于企业将以还款为首要任务,引入新器材、新科技和派发股息等计划都有可能需要搁置,因此会为经济活动和收益构成实质影响。

上述种种表述着经济活动到2021年年底前都无法重回新冠疫情爆发前的水平。因此,与V形的走势相比,复苏将呈现U形的可能性较大。

全球各地的情況如何?

美国:受第一季度经济增长表现逊于预期的影响,我们将经济增长预测由-3.9% 下调至 -8.2%,同时下调对2020年下半年的预测。

欧元区:我们将欧元区的经济增长预测由-5.7% 下调至 -6.1%,而刚公布的第一季度国内生产总值数据是我们作出调整的主要考虑因素。

英国:与欧元区的下调原因一样,我们已将当地国内生产总值的增长预测由 -7.2% 下调至 -8.5%。

日本:由于当地封城措施的规模较小,加上政府的大力支持,我们预料日本在2020年的经济表现将以5.4% 的幅度萎缩。

新兴市场:我们在新兴市场的经济预测调整主要受中国的前景影响。我们现已将中国2020年的经济增长预测由 5% 大幅下调至 2.2%。

另外,我们认为金砖四国已无法达到1.8% 的预期增长。因此我们将该四国的增长预测下调至 -2.2%,并对中国以外的其他经济体系(即巴西、俄罗斯及印度)预测作出相应下调。其中一个原因是这些国家实施封城措施的时间比我们预期的长。另一个原因是我们认为全球经济增长都将以较慢的速度复苏,并将为贸易带来影响。

还有其他有可能出现的情況吗?

在我们的主线经济预测中,最大的变量是今年还有可能会出现第二波疫情,从而让各国需要再次实施封城措施。如果经济因此再次下滑,复苏便有可能呈W形的走势。

第二个较大可能出现的情况是V形复苏。在这个模拟情景中,我们有几项假设,包括:新冠肺炎疫情将维持受控,私营企业对解除封城措施反应较为积极,及政府和央行均提供支持。

第三项影响较大的变量是欧元区债务的潜在危机。

若出现上述任何一种情景,通胀都将低于我们的基准预测。

另外两项发生机率较低的潜在情景包括L形复苏和以现代货币理论 (MMT) 为基础的扩张性财政政策。前者代表着私营企业将较预期谨慎,而它们的经济活动也将在较长时间内处于较低水平,让经济走势呈L形。后者则代表着各国政府将印发钞票,并直接派到大众的手中,从而刺激经济复苏。

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