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2020市场展望

2020年展望:亚洲股市


Robin Parbrook

Robin Parbrook

亚洲股票另类投资联席主管

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Toby Hudson

Toby Hudson

亚洲(日本除外)股票投资主管

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  • 我们预期亚洲股市将在2020年录得温和回报。
  • 选股仍是2020年获取回报的关键,因为只有在不明朗经济环境下仍能维持业务发展的公司才有机会出现增长。

过去一两年所发生的大小事件令基本经济因素对亚洲市场的影响变小,持续不稳的政局所产生的不利影响反而更大。不少投资者在亚洲投资方面的长远假设都在这两年间受到挑战。

持续的贸易摩擦已导致亚洲地区很多经济体系的增长动力减弱,我们预期经济增长不会出现大幅改善。因此,我们将致力采取微观而非宏观的选股策略,当中包括发掘一些能够通过自身竞争优势或拓展市场能力、非依赖经济周期增长的公司。

改革将持续进行

科技发展、商业模式转变、保育环境的压力及消费者品味改变将会是推动亚洲市场革新的主要动力。虽然这一股趋势造就了不少创新企业(如阿里巴巴),但亦令不少受追捧的传统股票受创。

在电子商务的兴盛下,传统零售股及媒体股均受到重创。现时改革范围正在不断扩大,传统银行的盈利能力将因为新的「金融科技」公司出现而削弱,而以电池取代汽油的科技转型亦令不少汽车制造商压力倍增。

改革所引起的忧虑情绪已导致部份传统行业的股价下跌,股票按整体估值倍数计显得相对便宜。然而,我们认为这些商业模式的改革有可能比贸易摩擦或经济体的周期性放缓更具破坏力。我们仍然认为不少较冷门的行业有机会是价值陷阱,同时对银行、汽车、周期股、重工业及商品股抱持谨慎态度。

通胀和利率似乎将维持较低水平

持续受经济增长低迷及改革影响,通胀很可能会持续低迷,利率亦将维持在极低的水平。在这种环境下,远高于大部分亚洲市场无风险利率的股息收益有机会带来吸引的回报。不少市场现时的派息比率仍相当保守,整体资产负债表的杠杆率亦低于世界平均水平。根据我们的观察所得,透过股票回购获得的回报似乎仍未达到美国的水平。

由此可见,当企业变得更为乐意分配现金盈余予股东,派息比率将存在可观的上升空间。即使在经济增长低迷的环境下,只要我们认为股息有望维持现时水平或稳定上升,我们都愿意持有这些能够提供股息回报的股票。

科技行业或带来增长潜力

由于市场上缺乏刺激消费者购买的新应用程序,全球智能手机销售量持平,不少科技股在过去两年都受到冷落。然而,全球经济转型至数字化的趋势持续加快,对处于这项趋势之中的主要亚洲科技股将会是正面消息。多个亚洲市场将在未来两年陆续推出5G网络,对科技的需求势将增长,因此我们认为个别信息科技股将具备吸引的投资机遇。

维持均衡策略

我们在2020年将对亚洲股市采取均衡投资的策略。亚洲的整体市场估值与过往比较仍然处于合理水平。然而,这掩盖了银行、汽车及商品等行业拖低整体估值的事实。投资者希望持有的股票估值颇高,因此我们预期亚洲地区的投资回报将相对温和。

 

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