观点

2021年展望:亚洲股票


  • 市场中“赢家通吃”的情况减少;市场升势将由更多不同行业和企业带领
  • 电子商务和科技行业的升势将会持续
  • 中国仍是区内最具吸引力的市场

与其他地区一样,近期亚洲市场亦在与疫苗相关的利好消息公布后出现逆转。旅行、休闲、金融和能源等被视为“封城输家”的股票回升幅度最为显著。与此同时,早期的“封城赢家”已失去动力,并落后于市场升势。

虽然这轮市场轮动已成为全球现象,但这未必会持续。

封城输家大翻身?

疫苗的正面消息无疑可以大幅降低未来一至两年内的潜在风险。若未来六至九个月能够快速实现大规模的疫苗接种,经济活动便有望于2021年底前迅速恢复正常。届时,旅行以及其他消费和投资受制的板块需求得以将释放,对经济增长将会非常有利。

长远而言,经济加快增长或会导致通胀及利率上升。这将为市场上所有于过去12个月因利率暴跌而成为最大输家的周期性板块(包括金融)带来支持,并可为封城输家以及周期性板块延续近期由疫苗驱动的领先趋势所带来利好环境。

然而,由于新冠病毒感染率高企和持续的封城措施将抑制需求,不少国家在冬季所面临的处境依然非常艰难。为了鼓励消费,不少国家已于2020年实施大规模的政府支持方案,而这些计划亦将于2021年结束。     

即使新冠疫苗能够迅速地投入应用,中途又没有遇上任何阻滞,各经济体系的人员流动在未来9至12个月亦未必会出现实质改善。

在失业率高企的情况下,预期通胀在未来较长时间内仍将继续维持低迷。各央行很可能会放慢上调利率的步伐。

因此,在经济活动初步回升后,长期升势或会较为乏力。过去十年抑制经济活动及通胀的因素或会再度发挥作用,当中包括巨额债务、不利的人口结构、科技变革和收入差距悬殊等问题。 

鉴于上述的不明朗因素,我们对于完全避开长期结构性增长主题(包括封城赢家)但看好短期周期性经济复苏概念(封城输家)的观点将继续抱持谨慎的态度。

值得关注的行业

与2020年初“赢家通吃”的市况相比,亚洲股市的两极化程度的确有可能在未来数月内改善。由于回升潜力较强的企业获投资者垂青,股票和行业方面应有望录得更广泛的升幅。

由封城措施所催化的趋势当中,我们预料亚洲电子商务的崛起将会持续。由于消费者已习惯这些服务为他们生活所带来的额外便利,相信该行业的普及趋势将不会减弱,而服务质素和涉及的范围亦将持续提升。 

科技行业普遍亦于2020年成为消费行为转变的赢家。我们对相关的主要亚洲企业的长远前景维持乐观。

另外,向5G通讯过渡的趋势亦将延续至2021年。继2019年及2020年的下跌后,晶片制造商或会因记忆体价格上升而受惠。与此同时,不少在经济体系中的领域都将向“数字化”的方向发展,继而推动市场对加强处理器能力、带宽和存储的需求。

投资者维持乐观

经过近期凌厉的走势后,区内市场的整体估值已升至高于平均的水平。因此,估值显然已消化了大部份投资者对2021年盈利回升的预期。然而,这是全球现象,而非亚洲特有。在未来几个季度的经济活动有可能大幅回升,以及全球利率及债券收益率极低的情况下,这种乐观情绪不无道理。

当更深入地研究时便会发现市场上的估值普遍已大幅偏高。这意味着在2020年录得强劲升势的个别行业估值更高,特别是一些与医疗保健、电子商务、网络游戏、5G设备、电动汽车相关的股票,以及其他受追捧的中国A股。与此同时,其他板块中有不少估值仍维持在较为合理的水平。 

其中一个让我们抱持审慎态度的原因,是香港和韩国的新股首次公开发售(IPO,公司透过在股票交易所挂牌而“公开上市”)均录得强劲的资金流和表现。另一方面,零售投资者对于IPO乃至市场交易的高度参与亦让我们提高警觉。 

虽然上述的情况尚未达到令人非常忧虑的水平,但投资者这种广泛的乐观情绪让市场较易受逊于预期的消息影响。

中国表现仍然领先

从地区方面来看,由于东南亚小型市场的医疗保健基建设施较为薄弱,对旅游活动的依赖度较高,加上网络和科技行业赢家的上市比例较小,因此在2020年因疫情所受的冲击最为严重。然而,在疫苗的乐观情绪带动下,这些市场中的银行和能源公司重新受到投资者关注,因此市场录得强劲回升。

我们仍认为东南亚市场短期内有机会进一步迎头赶上。然而,在个股层面上投资机会的选择仍然有限。这些市场由“旧经济”行业主导,而这些行业的长远增长状况吸引力较为有限,因此我们不似会在未来明显上调对这些行业的看法。

相反,中国可能已落后于最新一轮升势,但目前为止中国仍是该地区升势范围最广及最具深度的股票市场。无论是在中国内地A股市场、香港特区还是美国市场上市,中国企业均能够提供一系列更具吸引力的个股机会。就此而言,投资者可以接触到所有行业,而稳定的新股发售亦将持续为投资者带来更多选择。

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