观点

2021年展望:中国


  • 随着经济持续复苏,以及2020年推出的刺激措施继续发挥作用,中国经济在2021年的增长速度势将加快。
  • 股市方面,与内地长远增长主题相关的行业应有望继续跑赢大市。 全球经济广泛复苏亦会为估值仍较增长板块为低的周期性板块带来支持。
  • 中国债券方面,预料经济基本因素稳健、估值吸引,以及人民币前景明朗均可为该市场带来支持。

新冠肺炎疫情对中国经济的影响可以用“先入先出”概括。 经过2020年初的暴跌和成功避免出现第二波严重疫情后,中国经济已在有效的援助计划下较其他主要经济体系更早出现反弹回升。

展望2021年,我们的基金经理和经济师普遍认为这一轮经济复苏的势头将会持续,但这轮增长将以什么形式出现? 哪些行业能够带来最具吸引力的机会? 人民币的前景又会如何呢? 我们为此综合了施罗德投资集团新兴市场经济师,以及股票基金经理、债券基金经理的看法。

经济

资深新兴市场经济师 David Rees 表示:

“由于刺激经济措施的效果滞后,加上2020年第一季度经济经历暴跌后的基准数据相当低,我们预期中国经济增长将于2021年第一季度按年回升15-20%。 然而,随着上述的影响逐渐消退,年内的经济增长相信会回落至较正常的水平。 ”

“继2020年按年增长2.1%的经济预测过后,我们预料中国经济将于2021年增长9%。 ”

“中国政府在去年11月份容许一家国有企业的债券违约,意味着当局将于2021年再度压抑信贷的增长。 ”

“一旦按年比较的数据抵销了2020年初的食品价格暴涨,2021年初有可能会出现一轮通缩。 这在短期内或会为政策回复正常构成障碍。 虽然我们预期强劲的经济复苏可以确保核心通胀率于年内逐渐回升,但就短期而言,债务高企下的通缩忧虑或会令决策者乃至市场感到不安。 ”

中国股市

大中华股票主管卢伟良(Louisa Lo)及中国A股基金经理李文杰(Jack Lee)表示:

“随着经济重回正轨,货币政策亦会跟随其后,尤其是宽松的货币政策。 这是因为中国当局将继续以降低债务水平和抑制过度借贷为优先处理事项。 ”

“固定资产投资为2020年的经济增长带来支持,当中又以基建和房地产方面的投资最为突出。 然而,我们预期未来的固定资产投资将会转向'新基建'领域,特别是在5G、数据中心和物联网方面的发展。 ”

“此外,中国消费者的习惯亦将继续随着收入增加而改变。 在'消费升级'这项长远主题的推动下,消费者在众多品质和价格均较高的商品和服务方面的开支都将提升,从而促进中国的消费增长。 ”

“世界各国显然都对新冠疫苗的研究进度表现得十分关注,而这亦将决定全球经济将在何时复苏和影响通胀预期。 然而,对于控制疫情表现相对落后的国家而言,疫苗研发成功的影响力会比起在中国更为明显。 ”

“鉴于上述原因,疫苗面世或会导致部份资金流出中国市场,并转投其他有机会因疫苗面世而获得更大裨益的国家。 虽然如此,全球投资者在中国股市的持仓仍然较低,加上中国股市的估值较其他全球市场更为合理,因此有可能会吸引更多资金涌入。 ”

“从行业的角度来看,我们认为能够受惠于中国长远增长主题的行业将继续跑赢大市,特别是工业自动化、电动汽车及零件,以及因国际贸易摩擦造就的本土化供应链等领域。 然而,疫苗研发成功后的全球经济广泛复苏应该对估值仍较增长板块低的周期性板块有利。 ”

中国债券

固定收益亚洲宏观主管Julia Ho 表示:

“中国债券的估值具吸引力,而当地经济的基本因素亦稳健。 这两项因素应可推动需求增长,并有机会在2021 年带来具吸引力的回报。 ”

“估值方面,相对于发达市场政府债券,中国境内债券的收益率正处于较吸引的水平。 ”

“举例,现时10年期中国政府债券的收益率约为3.3%,而同年期的美国国债收益率仅为0.8%左右(截至2020年11月底)。 中国政府债券与美国国债及全球已发展国家政府债券的息差正处于有记录以来的高位。 ”

“结论是中国债券的价格应较美国债券拥有较大的上升潜力,因为债券价格会随着收益率下跌而上升,而美国及其他已发展市场债券收益率在起点较低的情况下,能够进一步下跌的空间较小。 ”

“从基本因素来看,由于中国已成功的从疫情造成的经济下滑中反弹,因此应有望成为2020年唯一获得正增长的全球主要经济体。 通胀方面则因为全球需求仍然疲弱而维持在较低水平。 经济正增长加上低通胀的利好环境让央行在货币政策上拥有较大的灵活性,从而为小型企业提供更有效的支持。 ”

“从技术层面来看,中国债券亦处于强势。 由于中国债券主要由国内投资者所持有,因此在全球资金流波动时所受到的影响会较大部份其他新兴市场轻微。 ”

“全球债券指数以前所未有的幅度加大中国债券持仓亦为该类资产带来进一步支持。 这意味着许多互惠基金将会涌入中国债券市场进行投资。 ”

“人民币作为中国的货币亦是另一个支持中国债券的因素。 长远而言,由于美国需要面对庞大的双赤字(财政及经常账户)和无限的量化宽松计划,我们认为美元将会走弱。 这或会使人民币在国际上被更广泛地使用。”

“最后,我们预期中国境内债券将继续作为一个能够帮助投资者分散投资组合风险的独特资产类别。 由于中美贸易摩擦以及中国中产阶级崛起,中国经济向国内消费驱动型市场转型的进程已经加快。 这种以国内为重点的策略以及中美经济'脱钩'意味着中国经济及货币政策周期并不会与世界其他地区完全同步。 ”

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