2022 年是近年来企业债券市场表现较不理想的一年。然而，随着政府及企业债券市场估值再度具吸引力，2023 年仍有很多事情让人感到振奋。

金融市场开始根据新的市场环境作出调整，在此情况下，各国央行继续采取更强硬的立场，并退出量化宽松政策，同时预期通胀可能达到顶峰。

纵然市场仍然十分忧虑全球经济衰退，但现在谈论经济衰退所带来的影响或其持久度却是言之过早。

差异较大及估值具吸引力

随着新兴市场央行已大幅加息，发达市场也紧随其后， 在2022 年透过一系列加息收紧金融状况。融资成本上升已开始挤压经济增长，我们预期由利率引发的债券市场波动较可能于 2023 年消减。

随后政府及企业债券市场重估使估值无论按息差或绝对收益率计，均具吸引力。尽管企业基本因素维持强劲，但经济放缓，预期企业基本因素于2023年内将出现一定恶化。目前的估值主要反映 2022 年市场情绪低迷，由于大量不利消息已经被市场消化，全球企业债券有望迎来出色的收益。

全球企业债券收益率（美元对冲）

受到市场高度关注的通胀可能已接近顶峰。美国的情况正在好转，数据显示出通胀企稳甚至有降温迹象。欧洲通胀（因乌克兰冲突而加剧）预期也将达到顶峰，但其走势落后于美国。

市场错配程度较高及息差范围扩大，以及板块之间差异较明显，不仅有助改善行业配置，更重要的是让全球企业债券市场回归基本，使主动型全球企业债券投资者有更多机会在新一年实现强劲回报。

欧元投资级别企业债券息差差异 — — 提供获取超额回报的良机

施罗德投资可持续债券主管 Saida Eggerstedt 表示，在分散的企业债券市场中，管治仍将是重心，而获投资的公司，其披露将需要与监管机构以及提出更深层次 ESG 问题的客户一同提升。

企业基本因素维持强劲，但预期会有所恶化

2022 年，企业基本因素维持强劲，但由于经济放缓对销售增长造成拖累，未来可能面临盈利挑战。这或会对周期性行业带来挑战，而在经济低迷时期，这些行业的盈利跌幅通常更大。

企业2023 年面临的主要挑战将是全球经济增长放缓，以及通胀持续高企侵蚀消费者的购买力，导致其消费能力有所下降。

经济增长即将放缓

衡量美国利率波动性的 BAML MOVE 指数于 2022 年上涨逾一倍，但现时已大幅下跌。目前该指数仍维持偏高水平。这反映美联储较其他发达市场就推进加息周期方面，走得更前。

激进的加息导致息差大幅波动。一旦美联储暂停或放缓加息步伐，波动性将会减少。尽管各国政府正在实施财政措施以支持消费者及企业，但中长期而言，这些措施使国家财政赤字及整体债务的可持续性受到质疑。

货币对冲成本现已转向利好欧洲债券，与近年因实施量化宽松政策而利好美国债券的情况相比有大幅变化。这种转变使欧洲债券在外国投资者眼中变得极具吸引力。

美元投资级别企业债券指数从高位回落至低位，是逾 45 年来最逊色的表现，但从历史上来看，危机后的后续回报表现稳健

亚洲投资级别信贷回升

亚洲方面，受央行立场强硬、地缘政治局势紧张以及疫情和房地产市场困境影响，企业债券市场于 2022 年面临多项不利因素。然而，目前的估值水平似乎对长期投资者具吸引力。

摩根大通亚洲信贷指数目前的收益率为 7.6%，与亚太（日本除外）股息收益率相比，处于自 2008 年全球金融危机以来的最高水平。

然而，亚洲高收益债券市场或会因非系统性风险加剧而持续波动。

注重可持续性

继今年绿色债券在 ESG 企业债券发行中占据主导地位后，明年绿色债券市场有望持续增长。此外，预计在 2023 年，高收益债券市场的可持续性挂钩债券发行也可能进一步增长。

Saida Eggerstedt 曾表示，投资者透过公共信贷市场进行影响力投资的兴趣也逐渐浓厚。人力资本，循环经济及保护自然也将成为 2023 年的重要主题，而这些主题均对健康、食品及水资源以及社会不平等产生长远影响。

通过主动管理的全球战略对抗风险

尽管 2023 年债券前景有所改善，但部分担忧犹存，特别是全球同步衰退风险。

对此风险的最佳管理方式是进行主动管理及构建多元化的投资组合，并灵活调整对不同地区、行业、评级及发行人的配置。这一年可能充满机遇，而灵活应对市场变化的投资者将获得更丰富的回报。