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關注基本面發出的正面信號

2023年10月19日
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Authors

安昀
施羅德基金管理(中國)有限公司 首席投資官

9月份,整體金融市場仍處於底部區間波動,但隨着近日有一些較正面的經濟數據公布,相信這值得投資者再度關注。

最近公布的9月製造業採購經理人指數 (PMI) 重新回到50.0以上的擴張區域,按分項來看,指數回升主要受價格和生產數據推動。9月的出廠價格和主要原材料買入價格均有顯著升幅,分別上升至53.5%和59.4%。其中特別值得關注的是,主要原材料買入價格由5月開始已經連續第四個月回升,目前已上升至59.4%的歷史中樞水平。

從南華工業品指數可見,該指數在經歷一年多的調整後,從今年5月開始出現拐點,至今已經持續反彈接近20%。另外,9月生產指數及新訂單指數亦出現一定升幅。由此,我們可以看到一幅宏觀的經濟版圖。2023年中,在宏觀經濟政策明確轉為積極後,部分廠商和貿易商對經濟前景亦轉趨正面,原材料價格隨即於歷史低位反彈,從而帶動南華工業品指數和工業生產物價指數 (PPI) 的反彈。

價格回升進一步刺激貿易及生產活動,並導致生產指數回升,但由於下游需求仍未明顯回復,因此新訂單數量亦未見大幅上升。踏入秋季,消費及房地產市場的表現仍有待觀察。原材料價格變動或會間接帶動工業品出廠價格上升,改善製造業利潤,有助防止通縮情況出現,這是正面的變化。另外,由於製造業利潤佔整體工業的比重較大,所以工業生產物價指數回升可能有助明顯推動整體工業的利潤。未來需要進一步觀察下游需求能否承接中上游景氣改善,並重點留意房地產、消費和出口業的經濟活動。

房地產市場在8月政策放寬後,雖然未見房市交投大幅反彈,但房市價格已下降至有意購房人士的目標價位,以致房地產開始出現一些成交。若然這些成交能促進價格企穩反彈,那麼房地產市場有望進入新一輪良性循環。這對於經濟的穩定和轉型至關重要,因為房地產及其相關產業鏈依然佔經濟的大部分比重,穩定房地產業可能是促進轉型的前提。

從消費來看,2023年的旅遊數據一直是金融市場焦點,從「五一黃金周」到 「十一黃金周」都是如此。「五一黃金周」期間,旅遊人數已經比2019年同期有所增長,但人均消費依然低於2019年。然而從「十一黃金周」的預訂情況來看,旅遊人數和預定金額都已經比2019年同期增加20%以上。這反映大眾的消費需求依然強勁,但收入和信心需時回復。今年以來各種「平替」(即平價替代品)的需求也明顯上升,各類滿足消費降級需求的生意暢旺,同樣反映出民眾堅定的消費需求,但消費能力或需要時間恢復。

2023年的另一個亮點是出口業,許多中端和中高端產業鏈的企業數據錄得良好增長,當中包括客車、堆高機和中端數碼產品等。這反映中國製造業的競爭力依然堅挺。事實上,施羅德經濟研究團隊預計,未來5年中國製造業的競爭力,在新興市場國家中依然名列前三位,因此對中國出口抱有信心。

從中期角度來看,刺激政策和一些正面的經濟數據,或揭示製造業和消費品業蘊藏的投資機會。

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