中國經濟表現超出預期

施羅德投資集團經濟學家團隊對2023年中國國內生產總值（GDP）增長預測由早前的5.0%上升至6.2%，意味復甦強度或高於預期。中國迅速優化疫情防控措施，其疫情亦已過高峰。我們認為，隨著社會流動性不再掣肘經濟活動，短期內的經濟表現或將超出預期。2月份的採購經理指數（PMI）顯示，製造業及非製造業PMI各升至52.6及56.3，超出市場預期，經濟復甦的強度亦顯而易見。

然而，2月份物價水平相對處於弱勢，消費者物價指數（CPI）同比上漲1.0%而生產者物價指數（PPI）同比下跌1.4%，需求快速回升並未能拉動市場價格。在新冠疫情緩和後，大部分經濟體的服務業均展現不同程度的 「報復性消費」，中國的消費需求或將逐步釋放，從而推動經濟復蘇。因此，目前物價水平疲軟不應成為投資者擔憂的重點。

從目前公開信息來看，中國全國人大「兩會」更多為延續現有政策（例如財政、貨幣和房地產政策，降低系統性風險，「共同富裕」等），而不是政策更迭。經濟結構性問題，包括出口、人口結構及房地產業對增長的貢獻有限等，仍有待解決。就出口而言，鑒於全球經濟需求回流至服務業，外部需求相對疲軟，出口或將保持疲弱。我們認同消費被視為未來經濟增長的驅動力，並強調提高消費者信心，以減少預防性儲蓄的重要性。

就資產表現而言，自2月以來，中國股市從1月高位震盪下行，投資者情緒亦較為波動，市場目光聚焦「兩會」後的增長與復蘇路徑。中國經濟復蘇韌性遠超預期，因此相對於發達市場股票，我們更看好中國股票。而且與2022年低位相比，股市估值相對高企，投資者亦應密切關注增長復蘇路徑的不確定性及地緣政治因素。

至於固定收益方面，由於債市波動性和信貸分化在中期或會保持高位，投資者需保持審慎。 就房地產而言，中國近期對房地產市場的政策轉向對整個行業起了提振作用，我們將聚焦流動性充裕的優質房企債，並持續關注中長期的政策走向。此外，我們認為消費業或將顯著地從新冠疫情後開放的主題中受益。