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每月經濟回顧及展望 - 2023年2月

2023年2月經濟回顧及展望。

2023年3月8日
ECB building

Authors

施羅德投資通訊團隊

本月摘要:

繼1月份強勁上升後,2月份環球股市下跌。經濟數據穩健,表明任何期待的暫停加息仍需時日。聯儲局、歐洲央行及英倫銀行均於月內加息。固定收益方面,政府債券孳息率上升(意味著價格下跌)。

美國

美國股市下跌。聯儲局表示,政策干預開始起到抑制通脹的作用,但政策利率或會達到更高的高峰。除此之外,經濟數據維持強勁。

聯儲局主席鮑威爾重申通脹正在放緩及可以實現2%的目標。聯邦公開市場委員會2月1日的會議記錄顯示,雖然幾乎所有成員同意將加息幅度放緩至25點子,但普遍認為可能需較最初預期更進一步加息,才可控制通脹。

繼2022年12月份上升0.1%後,1月份通脹(按整體消費者物價指數(CPI)衡量)攀升0.5%;通脹回升受到能源推動。2022年第四季度國內生產總值增長二讀數據下調至2.7%(按季,年化),但仍然強勁。

幾乎所有標準普爾500指數的行業均表現疲弱。科技行業表現較為穩健。芯片製造商Nvidia表現明顯領先,該公司錄得強勁業績,並宣布加大對人工智能的投入。能源是表現最遜色的行業,因投資者關注潛在的成本壓力。

歐元區

2月份,歐元區股市上升。表現最佳的行業包括通訊服務、金融、工業及必需消費品。房地產、資訊科技及醫療保健錄得跌幅。

前瞻性數據顯示歐元區經濟前景令人鼓舞。2月份,Markit綜合採購經理人指數初值從1月份的50.3升至52.3,表明商業活動出現自去年5月以來最強勁的擴張。(採購經理人指數是基於製造業及服務業公司的調查數據。數值低於50意味著經濟收縮,而高於50意味著經濟擴張。)

歐洲央行再加息50點子,將主要再融資利率上調至3.0%。預期3月份歐洲央行將進一步加息。1月份,有跡象顯示通脹放緩,市場將此解讀為央行或會很快放緩加息步伐。然而,2月份的初步數據顯示法國及西班牙的通脹再度上升,令結束加息的預期蒙上疑雲。

2月份,歐盟委員會提出一份「綠色交易工業計劃」(Green Deal Industrial Plan)。此計劃旨在為擴大歐盟的淨零排放技術及產品製造能力,滿足實現歐洲氣候目標所需提供支持。

英國

月內,英國股市表現穩健。大型公司帶來最大貢獻,富時100指數創下記錄新高。能源、醫療保健及電訊行業引領市場上升。由於投資者質疑美國利率是否須較預期進一步上調,推動美元在一段期間內再度走強,從而令這些行業受惠。

由於英國經濟的表現較預期更為穩健,很多專注於國內市場的市場領域亦表現領先。值得注意的是,英國國家統計局發布的最新國內生產總值數據顯示,2022年第四季度英國經濟並未收縮。因此,自2022年第三季度收縮後,經濟並未連續兩個季度錄得下滑,這意味著英國避免了技術性衰退。

在對英國的最新季度預測中,英倫銀行仍預計英國經濟將於2023年稍後陷入衰退。然而,英倫銀行表示,衰退程度將低於去年11月份的預測,而自此之後,批發能源價格已大幅下降。在最近的貨幣政策委員會會議上,英倫銀行將英國基準利率上調半個百分點。該會議後的相關言論表明,英倫銀行認為利率已達到本輪週期的峰值。

日本

2月份,日本股市輕微上升。以本地貨幣計,總回報為0.9%。獲提名出任日本央行新行長的植田和男在國會作證,他似乎更傾向於維持貨幣政策現狀,導致日圓大幅走弱。日圓疲弱為市場情緒帶來支持,特別是對出口商而言。

首相岸田文雄提名經濟學教授及日本央行前政策委員會成員植田和男的決定令市場感到意外。此前,市場普遍預期該職位將由現任副行長雨宮正佳接任,但據報道,雨宮正佳拒絕升任。

入境旅遊明顯復甦。1月份外國遊客人數恢復至疫情前的60%。需求強勁為零售商、酒店及服務的銷售帶來支持,這在國內公司於2022年第四季度的盈利業績中得到反映。

日本通脹穩步回升,消費者物價指數(CPI)達到4.3%,為近40年來的最高水平。為應對達到歷史新高的通脹環境,日本政府及日本央行將在3月份的年度工資談判中要求企業上調工資。

1月底至2月中旬公布的季度業績表現參差。由於2022年第四季度日圓升值以及生產放緩影響科技業,出口商表現低迷。以國內業務為主的公司的銷售數據優於預期,但受到成本增加(包括電價上升)的影響。

亞洲(日本除外)

2月份,受中國及香港股市大幅下跌的拖累,亞洲(日本除外)股市錄得跌幅。市場回吐前幾個月的部份強勁升幅,部份是由於地緣政治緊張局勢升級。所有指數市場均於月內錄得跌幅,其中印尼的跌幅最小。泰國、馬來西亞及南韓遭遇大幅下跌,原因是1月份,中國重啟經濟點燃投資者的樂觀情緒,推動市場表現強勁,投資者對此進行套利。

由於國內通脹數據及環球問題(例如俄烏戰事持續)加劇投資者對經濟增長的憂慮,2月份印度股市亦表現疲弱。在環球經濟放緩的環境下,利率憂慮亦於2月份削弱印度的投資者情緒。月內,新加坡、台灣及菲律賓的股價亦下跌,但跌幅較為輕微。

新興市場

2月份,新興市場股市錄得跌幅,並跑輸環球股市。中美緊張局勢再度升級打壓市場情緒,而美國公布的宏觀數據較預期穩健,導致聯儲局再度加息的可能性上升。在此環境下,美元走強,對新興市場造成額外阻礙。

由於民眾針對政府改革發起廣泛抗議,哥倫比亞是表現最遜色的指數市場。中國表現亦略微落後於指數。這部份是由於投資者對近期錄得的強勁回報進行套利以及有關經濟重啟的樂觀情緒有所消退。此外,在中國高空氣球飛入美國領空被擊落後,中美地緣政治緊張局勢升溫,受此影響,中國表現落後。 泰國及巴西亦表現落後。泰國方面,第四季度國內生產總值增長低於預期,而出口因環球需求疲弱而收縮。巴西方面,有關中國經濟復甦的不明朗因素拖累回報。

南非表現亦落後於指數,由於打擊洗錢及恐怖主義融資的程序存在缺陷,該國被金融行動特別工作組列入「灰名單」。沙特阿拉伯下跌,由銀行業引領跌勢。南韓錄得跌幅,且表現遜於指數,原因是利率可能「更高、更久」及中國復甦的不明朗因素對環球貿易前景造成拖累。

儘管2022年第四季度國內生產總值數據低於普遍預期,但印度表現領先。波蘭、智利及秘魯均領先於指數。由於能源價格疲弱,卡塔爾及科威特錄得跌幅,但表現優於指數。

隨著銀行業從1月份的拋售中回升,阿聯酋錄得升幅。土耳其及埃及表現強勁,其中土耳其受惠於貨幣疲弱。儘管月初土耳其發生災難性地震,市場仍錄得領先表現。

環球債券

2月份,環球政府債券孳息率上升。風險資產表現低迷,其中美國信貸(包括高收益及投資級別信貸)息差擴大,原因是市場預期利率將在更長時間內維持高位。美國信貸表現落後,而歐洲信貸表現良好。(投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。)

月初,聯儲局加息25點子,但在公布強勁數據後,市場認為利率可能需要在更長時間內維持高位。2月份,經濟活動數據回升,其中美國就業人數高於預期,而調查數據從先前的疲弱中回升。這部份可能由於具有挑戰性的季節性調整及天氣導致的數據失真。2月份公布的服務業採購經理人指數回升;製造業採購經理人指數確實有所改善,但整體趨勢仍然疲弱。

月初,歐洲央行加息50點子,並表示在3月份召開的下一次會議上將再加息50點子。鑒於能源價格確認通脹狀況持續改善,該被市場解讀為央行立場較溫和。

歐洲數據(採購經理人指數)與美國等其他經濟體系相似,服務業有所改善,但製造業的改善跡象有限。然而,數據仍反映出市場勢頭較幾個月前更為利好,2月份的綜合數據進一步上升至擴張區域。經濟衰退的風險似乎已被市場消化。

日本方面,植田和男獲提名為日本央行行長。市場正試圖確定這對貨幣政策(特別是孳息曲線控制)的影響。

美國10年期孳息率由3.51%升至3.92%,而2年期孳息率由4.21%升至4.82%。德國10年期孳息率由2.29%升至2.65%。英國10年期孳息率由3.34%升至3.71%及2年期孳息率由3.46%升至4.07%。

美元兌大多數十國集團貨幣表現強勁。瑞典克朗例外,由於該國通脹高於預期及預期瑞典央行將採取強硬應對措施,瑞典克朗走強。

可換股債券充分避免了股市的跌幅。Refinitiv Global Focus以美元計下跌不到2%。2月份,一級市場活動活躍。102億美元新債進入市場。美國仍佔據主導地位,其次是歐洲可換股債券。

商品

2月份,S&P GSCI指數錄得跌幅。工業金屬及貴金屬是指數中表現最差的板塊。工業金屬方面,鎳、鋅及鋁的價格均大幅下跌,而鉛及銅的跌幅較為輕微。貴金屬方面,月內銀及黃金的價格均下跌。能源價格亦走弱。農業方面,小麥、堪薩斯小麥及玉米的價格均大幅下跌。

數碼資產

繼1月份錄得最佳月度表現之後,2月份數碼資產市場放緩。比特幣及以太坊表現相對持平,回報分別為0%及1.3%。目前加密貨幣市場的總市值接近1萬億美元,高於年初的7,560億美元。月內,監管活動有所增加,其中美國證券交易委員會對多間知名公司開展調查,而英國監管機構亦啟動一項任務艱鉅的數碼資產監管審查。

用戶活動維持穩健,crypto.com最近發布的一份報告顯示,儘管該市場處於熊市,但2022年加密貨幣持有者增加39%,從3.06億增加到4.25億。展望未來,以太坊網絡將進行一次重要升級,稱為上海硬分叉,屆時將開放質押ETH代幣的提款,這是該網絡向權益證明轉變的最後一步。

總回報(淨值)% — 截至2023年2月底

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