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2022年展望:亞洲(日本除外)股票

2022年1月7日
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Authors

Robin Parbrook
亞洲股票另類投資聯席主管
Toby Hudson
亞洲(日本除外)股票投資主管

2021年,亞洲(日本除外)股市波瀾起伏。當中,中國股票面臨多項不利因素,預料由該等因素造成的漣漪效應將延續至2022年。

地產發展商恒大的債務問題是2021年其中一項主要阻力來源。雖然其潛在的違約風險不似會觸發系統性金融崩潰,但我們亦不應無視該等風險。

地產行業的流動性狀況收緊已減慢了建築項目開工及土地購買的步伐。鑒於房地產活動與消費開支息息相關,隨著地產行業放緩,中國經濟或會受到顯著影響。

與此同時,從零售銷售放緩等跡象可見,經濟正展露疲態。在新冠疫情持續爆發及能源價格飆升的情況下,我們認為2022年中國經濟將面臨多重阻礙。

中國互聯網股仍面臨不明朗因素

細究中國股票,我們仍然對備受關注的互聯網行業維持審慎取態。

首先,旨在應對不公平競爭、濫用消費者資料等的互聯網行業管理新規例存在不確定性。這些規例將如何實行仍屬未知之數,而相關不確定性很可能會限制了股價上升的空間。

其次,互聯網公司的關鍵業務增長部分即將面臨更加激烈的競爭,當中包括電子商務、雲、內容等。

第三,內容監管方面,預料在可見未來仍將維持嚴格的規定。這或會對平台使用量及廣告收入構成影響。

綜合上述因素,加上中國經濟增長放緩,以及工人工資及保險等成本不斷上漲,中國互聯網行業的盈利能力或將面臨艱難處境。

印度具投資機遇但估值偏高

近期印度國內經濟活動穩步回暖,協助印度企業盈利復甦,而在線行業亦已有多宗引人注目的首次公開發行 (IPO)。

我們對印度不少行業的長遠潛力仍然維持正面看法。由於基建不斷改善及數碼化全面展開,印度的經濟前景較亞洲很多其他發展中國家更為明朗。 

印度的問題在於估值過高。然而,印度尚有大量IPO及配售活動仍待進行,或可帶來投資機遇。

亞洲其他地區的情況

在亞洲,部分最出色的公司是在澳洲、台灣或南韓上市,當中包括醫療保健、半導體製造、電池或小眾行業(如單車製造)的環球領先企業。 

在很大程度上,南韓及台灣市場的前景仍與更廣闊的環球資訊科技週期存在關聯性。儘管大部分科技公司的盈利能力仍十分強勁,市場還是會擔心2022年可能會放緩。這是因為市場認為,隨著人們重返辦公室,部分因「居家工作」(WFH) 而增加的科技產品需求或會消退,並對相關股價構成不利影響。

我們預期來自企業的需求強勁,加上智能手機和汽車相關週期相對穩健,應可抵銷大部分居家工作所致的弱勢,因此,需求較大可能出現橫行的情況,而非急降。

就東盟市場而言,我們仍然對股市前景維持相對審慎的看法。鑒於現有銀行及傳統能源股正面臨來自新金融技術及可再生能源的干擾,東盟股市的現況並不特別吸引。

日後有新公司上市時,這個局面或許會改變,但考慮到較出色的公司估值仍因其稀缺性而繼續處於高位,整體而言,當前的東盟股市難以讓人產生興趣。

審慎選股是關鍵

雖然2021年整體市場估值下降,但大多數調整都是在中國市場發生,而且理由充分。其他市場只出現過窄幅、甚或沒有調整,而印度及東盟便是其中的例子。

若按整體估值指標計算,亞洲股市當中屬便宜的為銀行、保險或房地產等行業。該等行業通常受惠於通脹及利率上升,因此,如通脹並非暫時性質,則該等行業的回報有望在中期內改善。然而,由於金融科技及電子商務於該地區興起,該等行業面臨持續的結構性挑戰,限制了我們的樂觀情緒。

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更廣泛而言,鑒於未來幾個季度的經濟增長及通脹前景未明,構建投資組合仍將以維持穩健多元化為主。

我們繼續看好在各個小眾行業具全球領導地位的亞洲公司。在這些公司的營運行業分支中,新技術可讓它們的潛在市場規模不斷擴大。我們同時對利用競爭優勢贏取市場份額的公司看高一線。此外,科技仍是我們關注的行業,特別是半導體、設計服務及軟件商。

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