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2023年展望:中國市場

我們的投資專家就2023 年中國經濟、股票和債券市場前景進行剖析。

2022年12月19日
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Authors

David Rees
資深新興市場經濟師
Louisa Lo
大中華區股票主管
何秀英
亞洲宏觀策略主管

中國經濟

2023年,我們預計中國經濟或會復甦,但由於通脹及利率高企抑制需求,許多已發展市場經濟體將因而陷入衰退,出口可能會於年内出現收縮。

中國出口下滑將影響國內需求,繼而影響國內經濟的整體復甦。清零政策和房地產市場下滑早前已影響國內生產和消費者信心。

然而,我們相信情況將會改善。基礎建設支出於 2022 年一直保持活躍,而政策的支持亦將鞏固行業增長。與此同時,房地產市場或會在 2023 年出現復甦,防疫政策的寬鬆亦令服務性行業受惠。這將有助釋放週期性復甦,為2023 年帶來正面展望。

Recovery in China GDP expected in 2023

我們認為,國內生產總值增長將會回升,從 2022 年預期的 3% 上升到 2023 年約 5%,經濟亦將在短期內出現週期性復甦。

中國股票市場

中國股票市場應會繼續受到全球宏觀經濟的影響,尤其是未來加息幅度以及美國和歐盟經濟放緩是軟著陸還是硬著陸。美國利率週期見頂或會令美元轉強,這應該有助於新興市場經濟體的流動性。

國內,近期顯示中國正在逐步放寬清零政策,預計新冠肺炎政策於2023 年將更務實。儘管如此,經濟增長勢頭或會有所波動。

當局最近加大對房地產行業的支持,在 2022 年 11 月推出一系列措施,以增加發展商的融資。可是,鑒於經濟仍然疲軟,該行業仍需要一段時間才能更全面地復甦。我們仍對這個領域的投資保持謹慎。

中美局勢和地緣政治可能會令中國股市持續波動。《為美國生產半導體創造有益激勵法》(US CHIPS and Science Act) 將驅使美國投資研發更多的半導體,同時凸顯地緣政治對中國工業的影響。

我們認為,打造安全和自給自足的供應鏈仍是中國的重中之重。因此,科技、軍事和供應鏈獨立性等具有策略重要性領域的投資將有所加速。與此同時,我們預期去全球化的趨勢將持續。

由於中國股市的交易價格低於長期估值水平超過一個標準差,市場的風險回報狀況在短期內仍頗具吸引力。

China Market Valuation

另外,若經濟重新開放或政府逐步放寬清零政策,這將有助進一步支持房地產市場,整體金融市場可能會大幅反彈。

看好與優先國策並駕齊驅的行業

資訊科技和工業行業應受惠於供應鏈本地化和工業自動化升級。與此同時,越來越多環境和綠色投資亦令可再生能源行業(如太陽能和風能)受惠。我們還看好建築機械,因基礎設施支出預期將會回升,以及因經濟重新開放而受惠的消費品行業。經歷過去一年的重大調整,醫療保健行業也變得更具吸引力。

隨著經濟增長改善,互聯網及電子商務領域的整體收入增長應有望於 2023 年開始復甦,但預料該行業將不會像以往持續在高估值交易,而是跟一般週期性的消費品牌公司一樣,估值或多或少與其盈利增長潛力看齊。

我們將繼續採取由下而上的投資方式,在離岸和在岸市場之間分配,以反映在公司宏觀層面所看到的投資機會。雖然離岸市場的估值目前看起來更具吸引力,但由於提供阿爾法 (alpha) 機會的股票數量更多,在岸市場於中長期內或會得到更多支持。

中國債券市場

由2022 年至今,以及在 2020 年 3 月和 2021 年疫情期間,中國在岸債券均表現出色,證明該資產類別的彈性和多元化優勢,而越來越多國際投資者視之為「避風港」。



China bonds outperformance

踏入 2023 年,我們看好中國在岸債券的前景,尤其是在美元強勢逆轉的情況下。

因為有利的貨幣政策和中國資本市場的放寬,我們亦看好金融市場的長遠發展。與此同時,中國債券逐漸被納入全球主要債券指數,使其進入擁有更多國際投資者的投資領域。因人民幣逐漸成為貿易、投資和外匯儲備的全球貨幣,它的國際化亦起了支持作用。債券類別的低波動性和多元化優勢是其吸引力之一。

自近期實施的一系列支持房地產行業的措施後,我們上調對中國債券的增長前景。鑒於清零政策逐步放寬,當局似乎也在為 2023 年逐步重新開放經濟做準備。

清零政策的放寬主要集中在恢復國內需求上,但隨之而來的國內人口流動將有助恢復消費者和企業的信心。

在利率方面,我們認為中國政府債券收益率會在區間波動(即窄幅波動),並於2023 年保持穩定。這是因為溫和的通脹壓力和適度的經濟復甦步伐,意味著中國人民銀行將保持貨幣政策寬鬆和流動性充裕。此外,由於收益率曲線仍呈正斜率(即短期債券的收益率低於長期債券),我們認為投資中國債券是利差交易(或收益)的好地方。

長遠而言,我們認為共同富裕、監管改革、持續去槓桿和國家人口老化等因素仍將是支持債券投資的主題。

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