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以「組合拳」配置環球固定收益資產

2024年1月10日
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環球無約束固定收益投資團隊

在過去一個多月,我們施羅德投資環球無約束固定收益投資團隊調整了對環球經濟走勢的看法,認為經濟軟著陸的可能性已有所增加,出現硬著陸的可能性亦似乎已有所下降。

圖表:現時出現經濟軟著陸的可能性較大

現時出現經濟軟著陸的可能性較大

資料來源: 施羅德投資環球無約束固定收益投資團隊截至2023年12月18日之觀點。數據僅供參考。「經濟軟著陸」意指經濟增長以可持續速度放緩而不至於落入衰退的情景,「經濟硬著陸」意指經濟活動急劇下降的情景,「經濟不著陸」意指通脹縈繞不斷,而且利率再度加快攀升的情景。

市場洋溢著讓人安心和喜悅的消息,尤其是在美國

在過去數星期,利率前景出現了明顯的變化。股市造好令金融狀況變得較為有利,而美國聯儲局趨向鴿派的作風亦意味著2024年有可能減息75個基點。

環球製造業週期漸漸出現改善跡象,讓我們將環球經濟出現軟著陸的概率提升至70%。當然,我們亦注意到知道金融市場已於過去數星期反映相關預期。

美國經濟展現強勢,尤其是在勞動市場方面,職位空缺增長強勁令當地失業率於近月首次回落。雖然服務業尚未出現商品通縮的情況,但通脹已持續降溫。

由於有跡象顯示利率收緊政策對歐洲經濟增長的影響或已見頂,我們對歐洲及英國經濟前景的觀點亦已從此前較悲觀轉趨中立。

經濟硬著陸和不著陸均是需要考慮的潛在風險

環球經濟硬著陸的風險仍然存在,但即使我們仍無法排除2024年出現環球經濟衰退的可能性,這個風險已明顯較之前小。現時較為寬鬆的金融狀況,應可對未來數月的商業活動起到正面作用。

另一項風險則是環球經濟不著陸。從近日的數據所見,美國小型企業或正再度面臨價格方面的壓力。因此,我們將繼續密切關注目前的通縮趨勢會否逆轉。

目前宜採取「組合拳」配置資產

經濟增長疲弱、通縮及各國央行趨向鴿派的宏觀環境,為投資者整體持有更多長債(即較高利率風險)提供理據。然而,我們亦需要認清金融市場已迅速反映其對新宏觀經濟預期的事實。

因此,我們目前更偏好存續期較短、在孳息率曲線上有較大可能跑贏長債的資產之上。這讓我們在相同的宏觀觀點下,以更合理的估值進行配置。此外,我們亦調整了對跨市場資產的看法。在美國聯儲局轉向暗示減息的情況下,我們認為美國的長債會較歐洲長債更具吸引力。

我們對大多數優質企業債券仍然維持樂觀看法,當中以有擔保債券、證券化企業債券和半主權債券的估值最具吸引力。但鑒於近期的市場變化,企業債券的吸引力已有所下降,尤其是美國企業債券。就目前的估值來看,我們會較看好歐洲的投資級別債券。

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