2024年投資黃金的理由

2024年1月25日
gold mining

Authors

James Luke
金屬基金經理

在利率上升和政府債券的實際利率轉為正數時,黃金價格通常會下跌,但過去18個月的情況並非如此。

金價目前接近歷史高位

目前,金價徘徊於每安士2,000美元水平,接近歷史高位。不尋常的是,儘管美國實際利率在2022年和2023年大幅上升,但黃金仍處於這個水平。

在2008年之前,黃金與實際利率的關聯性較低,並更符合其大宗商品特徵(包括珠寶及新興市場貨幣需求)。真正的轉捩點是在2008年環球金融危機後,當時環球政府推出大規模的量化寬鬆政策,即透過發行鈔票購買更多政府債券,藉以壓低利率。

從投資者角度來看,這種變化觸發金融市場對貨幣長期貶值的擔憂,黃金亦因其貨幣特徵而被大幅買入。

因此,在過去的15年,黃金與債券實際回報率的關係變得更為緊密。從投資角度來看,原先兩者關係相輔相成,但後來關係破裂。 

從歷史數據可見,美國聯邦儲備局(聯儲局)的政策與西方對黃金作為一種貨幣資產的投資需求仍關係密切。

這次與2013年一樣,聯儲局正試圖實現貨幣政策正常化,並開始削減資產負債表,即量化緊縮,而且還大幅加息,導致持有黃金的機會成本上升。

目前情況如何?西方國家交易所買賣基金 (ETF) 持有的實物黃金數量大幅下跌,由高位下跌逾2,500萬安士。

最近幾個季度,我們發現歐洲對金條和金幣的需求大幅下跌,尤其是在德國。我們亦發現金融市場對黃金的情緒極為低迷。這些需求關係並沒有突然消失,只是另一個強勁需求來源,足以抵銷西方國家的負面拋售壓力,因此它們對黃金價格的影響較低。

隨着俄烏衝突發生,金價與實際利率開始出現分歧

在2022年初,實際利率開始快速上升,金價與實際利率的走勢亦由此出現分歧。鑒於金價當時一直在每安士1,800美元至2,000美元區間波動,相對於實際利率維持在較高水平,而轉捩點似乎出現在2022年第一季度,亦正是俄烏衝突爆發的時間。

黃金需求的最大變數一直是環球央行需求,這種需求與俄烏衝突和西方國家對局勢的應對措施具有直接關係。

黃金需求僅來自環球央行嗎?

根據世界黃金協會的數據顯示,除了環球央行外,中國和中東國家對金條及金幣需求持續強勁,並創下有紀錄以來新高。

如果將2013年或更早時期的中國零售需求,或公眾投資需求進行比較,可以看到明顯的對比。 由於資本缺乏去處,黃金因而受惠。

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