中東衝突持續擾亂金融市場，但其影響或許低於投資者預期。
儘管美國出手干預，市場反應保持冷靜。布蘭特原油一度升穿每桶81美元，但隨即回落至過去一週的波動區間。全球衝突往往影響通脹，繼而拖累整體經濟和市場表現，而能源價格是其中一個關鍵因素。這就是為什麼在地緣政治動盪期間，油價會成為市場焦點。近日中東危機中，哪些因素正在影響油價走勢？
石油供應過剩使油價保持在每桶80美元以下
目前全球原油市場供應充裕，價格維持於約每桶70美元的水平，屬歷史中低區間。儘管近期中東局勢緊張，但原油實際供應未見明顯受阻。
油價已經反映風險溢價
在以色列和伊朗初步交火後，油價曾因潛在供應中斷回升。我們估算，目前油價已反映約20%「地緣風險溢價」，反映市場已將未來的潛在衝突升級風險計算在內。由於短期內原油供應未見實質受創，加上風險已反映於價格中，市場情況暫時維持穩定。
金融市場對霍爾木茲海峽的擔憂可能被誇大
伊朗的回應至關重要。外界普遍預期，其中可能的反應是「封鎖」霍爾木茲海峽。這海峽是全球原油運輸重要的航道。
然而，霍爾木茲海峽屬國際水域，通道略較寬闊，從實際操作而言，完全「封鎖」這條航道並不可行。
針對船運在理論上存在風險，但更重要的是，經霍爾木茲海峽運出的原油其實大多來自伊朗的鄰國（見下表）。若伊朗意圖擾亂該航道，勢必涉及對國際船運採取激進行動，這不僅會令伊朗進一步陷入被全球孤立的困境，更可能因違反國際海事公約，引發其他國家介入，令區內局勢急速升溫。
通過霍爾木茲海峽運送石油的國家
國家 | 霍爾木茲主要石油出口國的估計佔比 | 主要出口碼頭/港口 |
|---|---|---|
沙特阿拉伯 | 海峽石油運輸量的30-35% | 拉斯塔努拉（Ras Tanura），Ju'aymah（東岸） |
伊拉克 | 20-25% | 巴士拉石油碼頭（Al-Basrah），Khor al-Amaya |
阿聯酋 | 10-12% | 傑貝勒丹納（Jebel Dhanna），達斯島 |
科威特 | 10% | 米娜·艾哈邁迪（Mina al-Ahmadi）、米納·阿卜杜拉（Mina Abdullah） |
伊朗 | 10%（因制裁而波動） | 哈爾克島（Kharg Island），西里島 |
卡塔爾 | 5-8%（主要是冷凝水/天然氣） | 拉斯拉凡（Ras Laftan） |
資料來源：施羅德投資估計，2025年6月。預測可能無法實現。霍爾木茲海峽不屬於任何一個國家。
油價需突破約100美元才足以構成通脹威脅
自6月13日以色列對伊朗發動攻擊以來，布蘭特原油價格已上升約10%。若價格維持於這水平，則未來一年七大工業國（G7）的整體能源通脹將略高於5%（見下圖）。此升幅預期不足以觸發更廣泛的通脹壓力。
回顧過往數據，只有當油價升幅達50%或以上（見下圖），才足以對整體通脹構成實質威脅。這需要布蘭特原油價格升穿每桶100美元，能源價格對整體通脹的影響才會變得顯著。
正如我們之前指出，油價和通脹之間的關係顯示，油價每上升10%，對整體通脹的影響僅為約0.1%。
油價需突破100美元，能源價格對整體通脹的影響才會變得顯著
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