為何2023年是環球信貸之年

2023年初，因為希望各地央行未來很快會開始抑制利率上漲，投資者湧入高評級信貸市場，從而引發廣泛的反彈。

然而，由於新資料令投資者擔心通脹問題沒有得到解決，該反彈在二月份消失了。此後，因受到通脹、增長和利率預測的情緒變化所影響，更廣泛的信貸市場一直波動不定。

這為尋求在環球市場分歧中獲利的信貸投資者帶來了新的機遇。

美國信貸策略主管Martha Metcalf表示：「各個央行收緊金融條件所產生的直接影響在各市場的傳遞速度不一，我們認為2023年地區配置及輪換將提供增值機會。而中國重新開放將在影響速度及幅度上放大這些差距。」

有跡象表明通脹已開始小幅回落

儘管通脹開始回落，但卻可能仍保持粘性。這促使市場預期各個央行將在更長一段時間內維持較高利率，隨著投資者充分消化此風險，信貸市場將更為分散。

環球信貸投資組合經理Rick Rezek認為，較高利率最終為投資者提供從固定收益配置中取得收益的機會。

他表示：「我們認為，較高利率將吸引機構及零售投資者將資金投入固定收益資產類別。此外，地區、行業及發行人之間的分散加劇，將加大2023年產生超額回報的機會。」

然而，分散投資環球市場並非沒有風險。隨著利率上升，市場極度擔憂央行行動將抑制經濟增長而令經濟陷入衰退。俄烏戰爭持續及潛在的能源衝擊亦仍是信貸投資者謹慎行事的緣由。在今年稍後時間，美國債務上限可能成為市場波動來源。

但對於具有廣闊市場目光及能夠在各地區挑選出不同行業贏家的投資者而言，市場上仍佈滿良好的投資機會。

例如在亞洲，中國重新開放勢必提振區內的旅遊業及服務業，類似於歐洲在解除防疫限制措施後的情況。

歐洲亦必定會從中國（最大的亞洲貿易夥伴）的重新開放中受益，施羅德投資經濟學家預測，歐元區國內生產總值(GDP)將因此增長0.5%。鑑於生活成本危機不如預期般微妙，加上各國政府在保護經濟免遭嚴重下滑上應對有方，部份歐洲週期性行業亦蘊藏機會。

出口開始回升

在美國，市場已有所收縮，但各個行業仍存在具吸引力的機會。例如，由於銀行資本充足，儘管近期表現落後，金融業的基本因素仍保持穩健。

瀏覽不同地區的不同趨勢

地緣政治不穩定性加劇，繼續讓生產活動位於過去幾年政治狀況惡化的國家的企業大傷腦筋。隨著企業愈來愈多地尋找提供穩定生產條件的國家，許多企業已決定將生產轉移到鄰近地區——這趨勢被稱為「近岸外包」。

不出所料，最大贏家是泰國、馬來西亞、越南以及墨西哥等國家。這些國家與西方（特別是美國）的關係更密切，而且勞工成本仍然很低。

西方亦有贏家，不過辨別他們將需要詳細考慮。因此，今年在進行環球投資時，主動型投資及謹慎選擇將至關重要。

環球信貸投資組合經理Martin Coucke表示：「直接贏家不會顯而易見，原因是將生產回流美國及歐洲並且保持成本處於同一水平是極其困難，這意味著生產回流可能引起通脹或對利潤率造成負面影響。這就是說，生產回流可能需要大量資本投入（如半導體），而且可能需要在債市進行融資。這或會為債券投資者提供機會，他們可投資於擁有更可持續商業模式的企業。」

因此，儘管信貸市場有望為投資者既提供更高的收益率，以及收益率下降及信貸息差收緊所帶來的資本增值機會，但仍需提防許多區域性陷阱。靈活的主動型投資者將最有能力把握新機遇。