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為何美國通脹降溫,聯儲局7月仍勢將加息?

由於美國勞動市場仍然緊張令整體工資成本上漲,因而導致通脹持續。

2023年7月14日
US economy

Authors

Keith Wade
首席經濟師及策略師

美國消費物價指數自5月份的 4% 下降至 3%,通脹水平於6月有所回落。隨著一年前的能源價格上漲所帶來的基數效應消退外,通脹按月只上升了0.2%,較接近預期下限。與此同時,核心通脹指數(即撇除食品及能源的消費物價指數)的按月變化幅度亦不足0.2%,低於普遍預期。

在通脹消退的情況下,美國聯儲局會否在緊縮政策方面後退一步,於7月稍後時間舉行的議息會議上擱置早前暗示的加息計劃呢?

聯儲局曾在6月表示希望暫停加息,從而「評估更多資訊及衡量其對貨幣政策的相關影響」,但其意向是7月仍將加息。從6月份的利率點陣圖所見,聯邦公開市場委員會成員或將在7月及9月分別加息25個基點。

目前勝於預期的6月通脹數據,或許反映政策正在發揮作用,因為需求隨利率上漲而回落,繼而可緩解物價方面的壓力。此外,7月初公佈的6月份新增就業職位少於市場預期。

我們將於近日聽到更多聯儲局官員發言,但我們認為該央行將於7月稍後時間繼續加息,原因有二:

首先,通脹及勞動市場的隱憂仍然存在。雖然6月份的通脹率較預期低,但按年比較依然上升了4.8%,基本通脹仍然高企,而且遠高於聯儲局的目標水平。

勞動市場方面,6月份的失業率下降至3.6%,遠低於非加速失業通脹率(NAIRU)的均衡水平,而在5月份,職位空缺與失業人數比例亦高達1.6。即使勞動市場的緊張情況有所放緩,但其緊張程度仍足以令工資大幅上升。這樣的次輪效應可導致整體經濟的勞動成本上漲,從而令通脹持續。這是聯儲局不欲看到的局面。

第二,若聯儲局政策現在轉向,這將帶動債市向上發展,繼而放寬融資環境。如此一來,經濟活動將受到支持,並抵消緊縮政策的整體效用。考慮到聯儲局至今採取的措施是為了讓市場投資者相信其擊退通脹的決心,現在「轉鴿」似乎是言之過早。

我們的看法是聯儲局於7月仍將上調利率,但相關辯論將變得更為激烈。另外,我們預料聯儲局在9月並不會加息。我們相信,該央行的下一次舉動將是本週期內最後一次加息,其後便將開始減息。聯儲局主席鮑威爾 (Jerome Powell) 或許不太雀躍,但在7月13日公佈的最新經濟數據應可帶來提振作用。

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