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亞洲科技股前景仍然可期

雖然過去數月對亞洲市場的半導體和科技股可謂是一段艱難歲月,但我們認為它們在長遠而言將會是跑出的板塊。

2022年5月30日
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Authors

Robin Parbrook
亞洲股票另類投資聯席主管

今年以來,亞洲市場的消費、互聯網、半導體及科技股普遍在大市走勢中受壓。互聯網股所面臨的監管不明朗因素仍然持續,而消費類企業則需要應付成本上漲壓榨邊際利潤,以及需求疲弱的雙重夾擊。

更讓人不解的是亞洲半導體及科技股慘不忍睹的表現。在最近的季度業績期中,這些股票普遍都能交出合符預期的理想表現。然而,在過去數月,亞洲區內科技股與環球同類股票之間的估值卻出現了史無前例的分歧(見下圖)。

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這些股票遭到拋售的潛在成因有哪些?我們相信,這在很大程度上是人們害怕對在家工作需求或已見頂,以及對手提電話銷售量的擔憂所致。 此外,在環球經濟轉弱的情況下,科技方面的需求亦有可能出現普遍回落。

我們認為這是可以理解的。我們預期需求將出現短期放緩,而且有可能伴隨一些業績預期下調,但我們認為這些長遠主題並未有改變。

長遠趨勢為半導體需求提供支持

現時,無論是電動汽車 (EVs)、智能電網、充電網絡、網絡連線、數據應用、人工智能 (AI)、雲端服務,還是自動化,世上種種大趨勢均與半導體息息相關。在這科技轉型的進程當中,我們似乎只是處於起步階段。

例如,過渡至電動汽車及出行將是近代經濟史上花費資本最龐大的轉型之一,單是美國便有2億5千萬輛內燃機貨車及車輛需要更換。考慮到電動車的電池、動力總成 (Powertrain) 乃至駕駛及內飾配置均需用到半導體,每輛電動車的平均半導體總值便相當於1,000美元左右。相比之下,典型的內燃機汽車半導體總值只是400美元左右(數據取自法國芯片製造商 ST Microelectronics)。

從投資角度來看,中國及全球各地共有數百家電動汽車初創企業,要判斷當中勝敗誰屬並不易,但可以確定的一點是它們都將在製造電動汽車的過程中使用大量的半導體。

同樣地,製造5G手提電話時需要額外用到更多芯片,以支援其電量和網絡連接的功能。對於大部份國家而言,更換手提電話的週期才剛剛開始。

有鑑於此,即使我們從來都不會說半導體行業不具週期性,我們亦會視它為擁有強勁長遠增長前景的週期性行業。

回看上方的圖表,我們認為亞洲市場的投資者或許因為過於關注短期狀況而忽略了長遠趨勢。

若從現時的回調看深一層,這都是亞洲市場當中真正具備長遠價值的領域。

供應過剩憂慮似乎太甚

供應方面的憂慮又應如何看待呢?半導體需求一直旺盛,除了出現短期供應短缺,亦刺激企業快速加大產量的計劃。由於已公佈新增半導體廠房計劃的數目眾多,我們預期個別地區會出現供應過盛的情況。儘管如此,我們並不會對行業整體前景感到過分憂慮。

在已公佈的新增產能計劃中,大多數都集中在邏輯晶圓代工 (logic foundry) 的領域,而且有相當大的比重在中國。至於記憶晶片方面,由於行業的高度整合,以及要加入市場具有較高難度,因此我們並不會太擔心相關領域。

綜觀整個半導體行業,我們會特別提到它的產業簇群傾向。對於希望加入市場和擁有知識產權的企業而言,真正的障礙在於經年累月的專業知識、整合,以及與客戶和儀器供應商之間的合作(因此說明了產業簇群的傾向)。資本並不是加入市場的最大障礙,知識和關係才是。

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