快訊

價值股屬週期性質還是防守性質?


自今年初至5月24日為止,美國價值股以 21% 大幅領先增長股,但驅使市場輪動的原因是甚麼呢?

這有部份或許是債券孳息率大幅上漲所致。當中,美國十年期國債孳息率從今年初的 1.51%,顯著攀升至5月底時的 2.85%。由於增長股的未來現金流很容易受到折現率變化影響,該類股票因此出現了評級下調的情況。

然而,相對被忽略的一項因素是,傳統的價值股指數目前仍然集中在防守性較強的板塊,而這些板塊通常都可在滯脹環境下受惠。

因此,價值型投資並非像一般人認為那樣,不會只買入像金融和能源這類週期板塊中的企業。事實上,這些行業僅佔 MSCI 美國價值指數市值的 24%。

在現實情況中,無論是價值指數還是增長指數,它們所納入的企業並不會一直維持不變。當增長型企業漸趨成熟,它們便有可能因估值承壓而脫離增長類股票的行列。

同理,當估值低廉的企業開始吸引投資者注意時,它們亦有可能因估值上升而脫離價值類股票的行列。

當下進行價值投資屬防守策略

防守股的市場貝塔值 (market beta) 通常都低於1,意味著它們在指數向下發展時將跑贏大市。

相反,週期股的市場貝塔值通常都高於1,意味著它們在指數下跌時將落後大市。

雖然將價值投資與週期性企業相提並論的情況頗為普遍,但在美國股市中,大部份「值博股」都不是週期性股票,而是傾向以防守型為主。

舉例,在 MSCI 美國價值指數市值中,便有75% 企業在股票層面的市場貝塔值低於 0.9 (即低貝塔)。相比之下,MSCI 美國增長指數市值中的低貝塔企業只有 15%。

目前,價值股傾向防守性質的情況比增長股更甚

這種情況並不是經常都一樣。以往,具防守性的價值股比例遠比具週期性的價值股要低。

在2009年,在價值股整體市值中,約有41% 的企業市場貝塔值低於0.9,而市場貝塔值高於1.1 的則佔44%。

以往,價值股傾向週期性質的情況比增長股更甚

換句話說,投資者不應假定價值型投資的週期性將永恆不變,目前的市況更清楚地印證了這一點。

展望將來,任何對未來投資表現的預測都應將這項經濟變化納入考慮當中。

免責聲明
未經書面許可,不得以任何方式複製或發布本文件內容。
本文件僅供參考之用,並不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應視為任何招攬提供投資意見或建議。 有意投資者應尋求獨立的意見。以上如有提及證券僅供參考,不構成任何投資或撤資之建議。本文所載的內容為撰文者的意見和見解,不一定代表施羅德投資的看法,或在其他施羅德通訊、策略或基金反映出來。本資料所載資料只在資料刊發時方為準確。觀點及預測或會更改而不需另作通知。本文的資料和來自第三方的信息被認為是可靠的,但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意,投資價值可跌亦可升,並沒有保證。投資者可能無法取回全數投資金額。衍生工具帶有高風險。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。若投資收益並非以港元或美元計算,以美元或港元作出投資的投資者,需承受匯率波動的風險。詳情請參閱基金說明書(包括風險因素)。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發,文件未受香港證券及期貨事務監察委員會檢閱。