觀點

經濟復蘇或將提前,中國債市投資做好「守式」


在2022年底中國人民銀行資金呵護下,中國債券市場走勢漸趨平穩。與此同時,A股市場的躁動行情正在2023年春季展開。

經濟復蘇將由消費及投資牽引

繼內地優化防疫政策後,我們留意到預期上出現了一些明顯的變化。第一輪新冠感染數字較預期更快見頂,防疫政策優化對工業企業生產和產能的影響較預期要小。

考慮到上述的預期落差,中國經濟復蘇的速度或會比市場預期更快,2023年1月和2月的綜合宏觀經濟數據有望向好。此外,內地房地產市場亦持續釋放積極信號。

我們認為,中國於2023年的經濟復蘇將由消費和投資牽引,而2022年形成的所謂「超額儲蓄」能否順利轉化為消費和投資亦是市場近日討論得比較熱烈的話題。

我們認為內地家庭住戶和地方政府於年內修復資產負債表的情況值得關注。如果2023年需要消費撐起拉動國內生產總值 (GDP) 的大樑,那便有可能需要更多支援政策,從而給予家庭住戶信心。

我們相信,2023年房地產市場可能會繼續企穩,資本市場亦有望為投資者帶來更好的體驗。

留意城投債風險

對於潛在風險,我們將會關注城投債 (即城市建設投資公司債務)的信用風險變化。

2022年,地方財政「收支」壓力都較大。收入方面主要是受留抵退稅因素影響,地方增值稅的稅收收入下滑超過30%,地方政府性基金預算收入下降約25%。另一方面,地方政府並未減少整體財政支出,反而在衛生健康、社會保障和就業加大了民生支出,地方專項債的發行亦成為了2022年基建投資的壓艙石。

踏入2023年,中央財政轉移支付的力度值得期待。我們知道地方債務風險與銀行的系統性風險息息相關,而城建債的信用風險或有需要在2023年進一步重新定價。

固定收益投資宜謹慎部署

從固定收益投資的角度來看,我們認為二級市場的流動性變化仍是我們採取較謹慎態度的因素。我們對價值回歸後的短期(一年內)投資級別債券投資看高一線,至於對2024年的中長期國債投資則較為謹慎。同時,正如中國央行在貨幣政策報告中指出那樣,我們需要高度重視未來國內通脹升溫的潛在可能性。

免責聲明
未經書面許可,不得以任何方式複製或發布本文件內容。
本文件僅供參考之用,並不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應視為任何招攬提供投資意見或建議。 有意投資者應尋求獨立的意見。以上如有提及證券僅供參考,不構成任何投資或撤資之建議。本文所載的內容為撰文者的意見和見解,不一定代表施羅德投資的看法,或在其他施羅德通訊、策略或基金反映出來。本資料所載資料只在資料刊發時方為準確。觀點及預測或會更改而不需另作通知。本文的資料和來自第三方的信息被認為是可靠的,但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意,投資價值可跌亦可升,並沒有保證。投資者可能無法取回全數投資金額。衍生工具帶有高風險。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。若投資收益並非以港元或美元計算,以美元或港元作出投資的投資者,需承受匯率波動的風險。詳情請參閱基金說明書(包括風險因素)。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發,文件未受香港證券及期貨事務監察委員會檢閱。