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新冠疫情將有機會引發「嚴重」的環球經濟衰退


Keith Wade

Keith Wade

首席經濟師及策略師

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新型冠狀病毒疫情正為環球經濟活動構成嚴重的影響,而在眾多不明朗因素籠罩下,我們試著去評估相關的影響,並在我們的經濟預測作出相應的更新。

我們現時的預測是全球經濟將於今年收縮3.1%,隨後將於2021年回升7.2%。該預測已將今年上半年的嚴重衰退及下半年可能出現的回升納入其中。這亦代表著2020年將有可能是自1930年代以來經濟活動最差的一年。

雖然各國央行及政府已提供一定的支持,但經濟急劇下滑反映出各國致力抑制病毒擴散而導致大部份經濟活動暫停所帶來的影響。經濟下滑的程度可以從中國最新公佈的數據反映出來。

在大部份經濟活動停止期間,零售業的銷售額下跌了20%,而固定資產投資亦下跌了25%。這些數據與高頻數據一致,而我們的中國經濟活動指標亦顯示中國經濟在第一季度出現萎縮的情況。

雖然官方的數據有可能會反映出不同的訊息,但這些數據將有助我們預測其他領域有可能出現的狀況。

預期環球經濟活動將會嚴重萎縮

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新型冠病毒 (Covid-19) 在中國的新增個案幸而已逐漸靠穩,不過疫情在歐洲和美國的爆發才剛剛開始。

我們的基本假設是這些地區將採取相似的封城政策來限制人口流動,從而抑制疫情擴散。這將為美國及歐洲第二季度的經濟活動帶來嚴重的打擊,預期未經年化計算的國內生產總值將下跌10%至 20%。

在第二次世界大戰之後,一般經濟體系的國內生產總值的波幅僅為1%至 2%,因此上述的情況可算相當罕見。

決策者將會提供救助?

我們將世界各國近期採取的貨幣政策、財政政策,以及未來將有可能推出的更多措施納入評估後,認為經濟影響將稍為得到緩衝,而這些措施亦有助限制經濟下行所造成的損害。

鑒於經濟活動暴跌已對企業和家庭的現金流造成影響,金融體系維持充足的流動性將十分關鍵,否則,暫時性的衝擊將為經濟體系的供應方帶來永久的傷害。假如企業出現大規模倒閉的話,經濟復甦便難以為繼。因此,相比起減息,確保銀行有信心繼續提供借貸服務,以及繼續維持商業票據及信貸市場流動性的措施更為重要。

英倫銀行的行動與政府的貸款擔保和現金紓困措施(如暫緩商業利率)均為英國帶來幫助。在面對無法避免的失業問題時,能夠惠及更廣泛受眾的財政政策亦有助支持消費增長,而特朗普計劃為中低收入家庭每人提供1,000美元現金便是其中一個例子。

我們預期美國及歐洲採取的疫情防控措施將會取得成效,加上病毒的活躍性有可能在北半球踏入夏季之際出現季節性下降,經濟將有望在第三季度復工後出現強勁回升。

各項政策的整體效益將在減息、減稅及政府持續增加開支後陸續呈現。

展望2021年,我們預期世界各國將會在環球經濟回暖後逐漸收緊貨幣政策。

新型冠狀病毒疫情仍有捲土重來的風險?

由於我們需要同時推測疫情的動向,在這樣的情況下所作的經濟預測將尤為不確定。

據國家經濟研究局 (NBER)  Warwick McKibbin 及 Roshen Fernando 近日發表的研究顯示,未來的情況將視乎疫情擴散的程度而有所不同,死亡人數更可能高達6,800萬人。我們數據洞察團隊的分析亦顯示,不同的感染率會帶來截然不同的結果。

較為迫切的風險是疫情有機會在防疫措施解除後捲土重來。

英國政府最初的策略是放任疫情擴散,好讓所有人能夠因為擁有「群體免疫力」而避過上述的情況。然而,由於相關的風險極大,英國現時已放棄這種做法,並跟隨歐洲其他國家步伐,關閉學校及限制人口流動的措施,而代價則是增加了疫情重燃的風險。

由此可見,世界經濟或有機會於今年稍後時間再次面臨實施隔離措施的風險,而結果將可能是經濟活動第二次探底後再度出現衰退。若感染率未有出現季節性下降,類似的結果亦可能出現。

第二輪歐元危機

正如巴菲特所言,只有在潮退的時候才會知道誰在裸泳。 這次危機暴露了世界經濟的潛在弱點。

在各國均承諾竭盡全力應對疫情的情況下,這種看法似乎有點悲觀。然而,經濟活動急劇下跌確實暴露了只有在環球金融危機後才能夠清楚意識到的各種弱點。

在英國,不少較弱的企業已經停業。更令人擔憂的是歐元區的危機將再度重臨,而意大利作為受創最嚴重的經濟體系亦將面臨最嚴重的財政問題。

各國將出現大規模違反財政赤字規則的情況,並難以再像歐盟在上一次危機後那樣實施任何類型的緊縮計劃。若經濟衰退維持一段較長的時間,歐元區將需面對巨大的挑戰。

 

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