焦點

為何綠色和ESG債券會崛起?


作為固定收益板塊中與可持續或環境、社會及管治 (ESG) 投資相關的發展和增長關鍵因素,綠色債券已備受關注多時。簡而言之,綠色債券是一種融資工具,專為對環境及/或氣候具正面影響的項目提供資金。最近,社會債券開始湧現,藉以籌集資金來進行擴寬醫療保健或教育渠道等社會投資。

本文將探討近期的一些市場動態和變化,並分析當中的影響。

在市況欠佳的情況下,綠色債券是否會因ESG行業的強勁趨勢而更容易發行?

可以說是,亦可以說不是。我們需謹記的是ESG 投資者在購買 ESG 債券時應該會就發行人在環境和財務方面的指標提出更多疑問。這意味著發行人在可持續發展方面需要具備額外的資源、承諾和良好的計劃。

隨著企業紛紛設法確保資本足以應付封城措施為營運帶來的衝擊,去年已有不少來自各行業的企業債券發行人因為央行的行動而加入債券市場。新冠疫情暴露了不少世界上的潛在問題,讓部份企業重新評估它們在新環境下所承擔的責任。這亦成為了一些發行人透過發行綠色、社會或可持續發展債券來強調其環境和社會倡議的原因之一。

在動盪和不明朗的市況下,以ESG和純粹金融的角度評估這些債券都將從正面或負面加深我們對市場的了解和信心。

隨著債券發行量增加,估值、所得款項用途、涉及行業或發債企業方面是否有任何值得關注的趨勢?

我們很高興有新的行業發行ESG債券,而不是像從前那樣只有公用事業和銀行發債。我們發現可持續發展及社會債券方面已出現創新,當中與影響力指標或聯合國社會發展目標 (SDG) 相關的變革亦頗為普遍。

Burberry成為了首家發行ESG債券的時裝零售商,並就其可持續發展策略提供了詳盡的更新。Burberry的目標是:(1) 聚焦能源效率和綠色建築,務求在2022年前實現營運碳中和;(2) 重點採購可持續的原材料,尤其是經「瑞士良好棉花發展協會 (Better Cotton Initiative)」認證的棉花,這與可持續發展目標 (SDG) 所提及的陸地生物有關;及 (3) 包裝具備可持續性。這些因素對年輕消費者的重要性正好說明了ESG與業務的考量因素能夠互相結合。

高收益綠色債券的發行是一項新發展。Volvo 的中國附屬公司和營運歐洲隧道的Getlink 均發行了BB級綠色債券。Volvo Car 是以研發電動汽車為主要業務。Getlink的所得款項則是為潔淨交通運輸、能源效益、回收設施及冷氣系統提供資金。規劃中包括了所得款項用途的報告。我們在美國市場亦留意到有疫情債券和多元化債券面世。

新發行的ESG債券質素是否有任何下降或變化?相關發行量增加有否帶來機會?

企業間已明確展現改善能源效益和降低碳排放量的決心,債券發行人亦已向所有持份者作出承諾,這不僅可以為投資者帶來機會,同時亦對社會有利。除非我們認為透過提高可持續性可以讓根據可持續性作出調整後的整體企業債務狀況得到永久性改善,否則我們不希望為 ESG 債券額外支付太多的溢價。

可持續企業債券投資者一方面可以與發行人展開互動交流,另一方面亦可透過增加公共和流動的 ESG 債券市場投資到各種可持續發展目標和社會及氣候議題之上,從而將影響力付諸實行。

我們應如何衡量、評估和分析綠色或社會債券的資質或結構,從而確保所得款項用得其所

就著任何綠色或社會債券發行人的整體文化、策略及方向進行評估都是相當重要的。你可以將 ESG 債券視為一種強制執行財務及管理承諾的方式。我們會監察不同的企業指標和所得款項的用途,例如碳密度的下降和避免的碳排放量、創建的醫院床位及社會/醫療設施,以及獲得幫助的學生數量等。在理想的情況下,所得款項應主要用於新的發展項目,但亦會存在不多於3年的可追溯寬限期。

除 了ESG 債券本身的量化和質化年度報告外,可持續發展報告,以及越來越常用的氣候相關財務披露工作組 (TCFD) 報告、財務報告和定期發行人會議以外的補充資料、行業 ESG 分析都是關注重點。

你對於為ESG債券所得款項設立專戶等較具體的規定措施有何看法?

我認為這類措施反映的是理想的情況,但未必總是現實和可行的。再者,這些措施亦沒有必要性。重要性與之相若甚或更大的是所得款項用途的環保程度或其對社會的正面影響。這些最好透過投資者的參與進行監察。

對於審計人員而言,設立專戶或許意味著達成一項指標,但卻有可能增添繁瑣的行政工作。更重要的一點是 ESG 債券並非一次性的風險投資,而是更環保或更具社會意識的一種體現,相關的活動亦應以與此一致或更大的規模進行。

在「所得款項用途」方面有哪些趨勢或動態?對企業在ESG方面的主要考慮因素和優先事項,這又為我們帶來甚麼啟示?

整體而言,我們認為企業考慮的層面已變得更大,而在ESG方面的視野亦越來越廣。環保方面的考慮因素不單關乎企業本身,同時亦需與巴黎協議制定的目標一致。綠色建築(尤其是新建築認證方面)是成功的例子。現時與之相關的發展已拓展至節能改造以及在循環經濟中的角色方面,包括廢物及水管理。

以往的社會債券通常與可負擔的房屋相關,但現時已加入教育和醫療服務供應的元素。負責任的發行人會考慮企業對種族、性別、收入、精神及生理等方面的包容性,並就此目的發行社會或可持續發展債券。我們已發現這方面的早期趨勢。

綠色債券在企業債券投資組合中具備哪些主要優勢?

在企業債券投資組合當中,持有可靠和具有特定主題綠色或社會債券的主要優點在於可以增加對可持續發展投資的持倉,並因應未來發展方向的主題進行更多元化的配置。

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