焦點

通脹如何影響未來的重要投資主題?


施羅德投資的經濟學家預測2022年全年環球通脹率為7.2%,高於2021年的3.4%。他們預測2023年通脹將放緩至4.3%,但這仍高於大多數央行的目標,且遠高於大多數主要經濟體系近幾年的水平。

不同地區的通脹形勢不同。經過長期通縮後,日本目前的通脹率為3.0%(按年,截至2022年8月),這對決策者來說是好消息。歐元區的情況則不同,其10.0%的通脹率(按年,截至2022年9月)主要源於電力價格飆升,且目前正引發經濟即將衰退的憂慮。

主題投資主管David Docherty表示:「主題投資可精準把握正在改變世界的強大長遠環球趨勢。但每個主題都有不同之處,因此通脹所帶來的影響亦有所不同。

「我們須謹記,強大的投資主題持久性高。例如,能源轉型等主題是未來30-40年的一個投資機會,而塑造這個世界的其他主題亦是如此。」

能源轉型、食品及水資源、以及智能製造,通脹如何影響我們青睞的投資主題?

能源轉型

能源轉型是過去兩年間深受通脹影響的一個主題。

環球資源股投資組合經理Alexander Monk表示:「從盈利角度而言,企業的盈利能力會隨成本增加而有所下降。而從估值角度而言,為抑制通脹而上升的利率,或導致未來現金流增長潛力下跌。

「就此威脅而言,部份高增長市場(如可再生能源和儲能及氫能)企業的盈利價值需較長時間呈現,同時亦較容易受到供應鏈衝擊影響,繼而受到嚴重打擊。」

由於鋼鐵及其他金屬等原材料價格上漲,再加上運輸成本上升,製造大型貨品(如風力發電機)的企業亦受到嚴重打擊。

雖然部份影響有緩解跡象,且金屬價格持續下降,但由於俄羅斯天然氣供應減少導致歐洲能源價格大幅上升,能源轉型主題仍是通脹下的焦點。

Alexander Monk表示:「由於能源價格是導致通脹的主因之一,而通脹或引致經濟衰退,因此需要增加能源供應。」

「與一些傳統能源相比,我們可以增加可再生能源的潛力,而在能源轉型的背後,全球對可再生能源的需求發揮了結構性機遇。我們將需要更多可再生能源、更多儲能、甚至更多氫能來解決我們現今的能源危機,尤其於歐洲。」

食品及水資源

食品價格上升是2022年整體通脹上升的主要成因。與能源一樣,主要源於俄烏衝突,並已推高部份農產品的價格。而俄羅斯及烏克蘭合共佔全球小麥出口量約25%,這導致小麥價格尤其飆升。

環球資源股投資組合經理Felix Odey表示此情況可能會持續。「由於天氣狀況難以預料以及烏克蘭生產力持續中斷,使供應增添不明朗因素。供需緊張的情況甚至可能於2023年及之後惡化。」

農產品價格上升或對農民及投資者有利,但食品價格上脹的影響將隨著供應鏈轉嫁至食品製造商、零售商及消費者身上。

Odey表示:「農產品價格上升,但零售價格還是滯後。到目前為止,我們發現食品製造商較零售商更快地上調價格。」

「這是由於他們意識到消費者面臨的其他價格壓力,以及超市上調價格所帶來的負面影響。」

食品價格上升意味消費者消費降級,即他們購買超市的自家商品,而非知名品牌。然而,食品為生活必需品,其需求絕不會大幅下跌。消費者的消費模式轉變或會令食品零售商受惠。

Odey補充道:「餐廳價格上升減低人們外出用膳的意慾,而更多在家做飯。不僅超市能受惠於該趨勢,售賣meal kit『煮食懶人包』(能減省外出用膳費用並比傳統烹飪更為方便)等企業亦將從中受惠。」

智能製造

智能製造是透過創新促進數碼工業革命,從而以更好的方式製造更優質的產品。能幫助提高能源效率的技術是其中不可或缺的一部份。

工業行業基金經理及環球行業專家Daniel McFetrich表示:「工業能源消耗佔歐洲總能源使用量的26%。在天然氣供應不穩定及能源通脹高企之際,我們預計對實現電氣化及節能技術的需求將會增加。」

但有些製造趨勢亦是通脹的來源,而非其解決方案。生產回流(企業將生產轉移至靠近需求的地方的現象)是其中一個例子。

McFetrich表示:「回流本質具通脹傾向,是企業們追求『最佳成本』而非最低成本的選擇。例如,若企業將生產轉移到價格更高的地區,這意味勞動成本上升或零件成本更昂貴。但其好處是使供應鏈更具備復原力、降低物流成本、以及減少運輸過程產生的碳排放。」

「自動化」是智能製造的另一層次,有助緩解生產回流的成本。由於規模經濟及自動化在大多數行業普及化,機器人成本正在下降。但許多行業正面臨勞動力短缺,而已發展國家的人口老化問題只會令情況惡化,因此不得不加薪以吸引勞動人口。

McFetrich表示:「對所有行業而言,自動化可提升生產力、降低勞動成本及提高能源效率,在通脹升溫時期,均為極具吸引力的主張。」

通脹影響並不一致

通脹對不同主題產生截然不同的影響。即使在同一主題內,通脹對投資機會的影響亦不盡相同。

David Docherty表示:「雖然表現強勁的主題與全球變革有關,但這並不代表各個別主題內的所有投資機會都只針對長期增長。例如,在食品及水資源方面,在通脹升溫及/或增長下跌時期,超市及其他食品零售商表現了具吸引力的防禦性機會。」

「其次是通脹『衝擊』(如俄烏衝突導致的能源價格飆升),它們能凸顯能源轉型的必要性。對於能夠識破通脹所引發的短期波動的投資者而言,此類主題仍極具吸引力。」

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