焦點

我們在亞洲房地產企業債ESG範疇的參與


作為近幾十年來地區經濟顯著增長的重要部份,亞洲房地產吸引了不少投資者的關注和興趣。相關增長固然觸目,但該行業似乎累積了一些風險和產能過剩的問題。

房地產是亞洲企業債市的主要組成部份

在亞洲地區的企業債市(尤其是風險較高的類別)當中,房地產企業現時所佔的比重較大。在以美元計價的亞洲投資級別板塊,指數中的房地產企業已由2000年8月略低於 3% 的比重升至現時近 9% 的水平。然而,作為在2000年時尚未出現在高收益板塊指數中的房地產企業,現時在該板塊所佔的比例已高於50%。

一般而言,評級為高收益、BB級或較低級別(投資級別為BBB級或以上)的企業規模較小,債務水平亦較高,有些甚至是管治標準較低的企業。

即使亞洲企業債券投資者無法忽略這個行業,在投資時亦需要審慎而行。在進行投資分析時,我們慣常的做法是將環境、社會及企業管治 (ESG) 納入考慮當中。我們發現,房地產板塊在 ESG報告及訊息方面普遍缺乏透明度及標準化。

我們認為,上述的問題需要得到解決,方可確保我們能<夠進行全面及有效的分析,從而根據資訊作出更好的投資判斷。

開展參與

亞洲房地產行業當中有眾多重要的ESG因素。提升樓宇的能源效益已迅速成為綠色經濟的轉型趨勢。考慮到建造業工人面臨的風險以及樓宇法規及標準,安全是一項需要監控及測量的關鍵因素。

不少房地產企業的ESG報告並未有展示具備量化數據的明細,即使有,所披露的範圍亦是參差不齊。例如,一家企業在披露安全相關數據時或會將個別地區中 80% 的物業包含在內,但在披露環境相關時卻只將 30% 的物業納入報告當中。在缺乏相關規定的情況下,這種做法亦不足為奇。

對於香港特區的上市企業或聲稱遵守環球報告倡議 (GRI) 的企業而言,按照規定所發表的報告並不一定別具意義。例如,有些企業不承認安全是一個重要問題。這些 ESG報告普遍側重的是修辭和引言,而非數據。 

我們的行動

我們就ESG議題編制了一份調查問卷,並分發至50家房地產企業,藉此採集更多具標準的量化數據。這亦是與企業合作,幫助他們制定流程的一種方式。當中有一些企業的規模較小,較難為ESG報告投放資源。

為此,施羅德投資在2020年期間參與了亞洲各地360家企業逾430項企業活動,佔施羅德投資全年參與活動總數的20%。

我們提出的問題包括:

  • 貴公司已建造及未來幾年計劃建造多少個可負擔房屋單位?
  • 貴公司的公用事業及公共交通服務所覆蓋的當地人口比例為多少?
  • 請介紹亞洲區內的地方政府融資平台 (LGFV)。就政府定位而言,這些地方政府融資平台有何區別?
  • 貴公司的業務組合中是否有綠色樓宇、綠色公用事業或綠色項目?
  • 貴公司可否提供健康及安全方面的數據?

我們的發現和下一步計劃

最初,作出回應的企業只有約5至10家,但經過我們以一對一的方式、按一貫參與企業活動的做法跟進闡述調查目的後,回應的企業便上升至約20家。

在這些對話中,其中一個積極成果是我們能夠向企業提供有關綠色債券的訊息,並鼓勵它們考慮這類資產。綠色債券是由公司或國家發行、籌集資金將專門用於綠色項目或用途的債券。

由中國房地產開發商發行的綠色債券規模已從30億美元增至60億美元,發行人數目亦已從2020年的7家增至2021年至今的16家。

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在調查完成過後,我們發現幾乎所有的企業均已發表或計劃發表年度可持續發展報告,並正在努力制定ESG框架/目標。

在回應的企業當中,只有一家企業並未收集安全數據。在環境數據方面,雖然只有兩家企業未有收集環境數據,但大部份已採集到的企業數據質素均較弱。

我們計劃至少在一年內進行一至兩次調查,以持續追蹤企業的進展。

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