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危機中的投資要訣


施羅德投資通訊團隊

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在市場景氣的時候,投資者能夠平心靜氣是一回事,但在即將失去一切的時候,能否依然可以保持理智淡定卻是另一回事。

施羅德投資的三位專家就著投資者在出現危機時應如何妥善地應對提供了一些參考建議。

「否極泰來」可能是假象

市場在3月份經歷暴跌過後,有部份股市已出現顯著回升,但這並不代表危機已經結束。  

研究及分析主管Duncan Lamont的一些深度研究顯示,市場出現「否極泰來」的假象時有發生,亦即是市場經歷暴跌後雖然有所回升,但隨後便進一步跌穿原來的低位。

他表示:「我們回顧100多年來的美股表現,發現道瓊斯工業平均指數跌幅至少達到25% 的情況總共出現了13次。當中有11次是市場在見底的過程中曾出現一輪至少10%的回升,亦即是『否極泰來』的假象,而這種假象通常不止出現一次。平均而言,這種假象大約會出現三次。」

在經濟大蕭條的年代,市場曾出現過一些戲劇性的走勢。Duncan指出:「當時最嚴重的一次假象是在1929年11月至1930年4月發生。市場在短短5個月內大幅回升了48%,但在之後2個月卻下跌了30%。再過2年後,市場更進一步下跌了80%。」

勿忘投資目標

雖然要在市場如此波動的情況下沉著應對絕非易事,但繼續秉持長遠目標和投資初衷均非常重要。

施羅德環球價值團隊聯席主管Nicholas Kirrage表示:「首先,投資者要記得他們在市場出現波動前為何會持有投資組合中的企業。一般人在市場景氣時都只專注在利好因素,但當時勢逆轉、市場下跌的時候,他們往往會將關注焦點轉向負面因素之上。在不加思索拋售所有股票之前,請投資者提醒一下自己,當初到底是哪些因素吸引他們作出這些投資。」

慎防墮入投資者認知陷阱

上述的提示亦即是說投資者需要確保他們所作的每一個舉動都有適當的理據,而且符合他們的長遠目標。 

不過,人們在遭遇危機的時候會較易受某些思維或情緒誤導。由於投資者會害怕作出錯誤的決定,因此很容易會出現「稟賦效應」(endowment)、「安於現狀」(status quo) 的認知偏差,另外亦有可能出現「厭惡後悔」(regret aversion) 的情緒謬誤,因此需要特別小心提防這些認知陷阱。

  • 稟賦偏見意味著你會高估自己擁有的資產,而不顧其客觀的市場價值。
  • 安於現狀的偏見是指你會擔心若改變是錯誤的話有可能會帶來「痛苦」。
  • 厭惡後悔是指我們會不惜一切代價去避免作出有可能讓我們感到後悔的舉動。當我們需要為自己的決定直接負責時,後悔的情緒便會增加,並讓我們較遲才意識到損失。
  • 至於錨定 (anchoring) 及調整 (adjustment) 偏見,指的是投資者因為過份依賴最初的資訊而無法根據目前或新的資訊對回報預期作出充分調整。

投資建議總監Stuart Podmore表示:「投資者需要面對的挑戰是他們需要確保投資能夠達到預期表現,從而達到長遠目標,即使投資正在遭遇虧損亦是如此。若投資者決定繼續持有,他們除了需要確保自己有充分的理據外,亦要對替代方案保持開放態度。切勿讓稟賦效應、安於現狀或厭惡後悔等錯誤主導他們的決定。」

「雖然目前股息正在受壓,許多公司今年都不會派發任何股息,但仍有個別企業是會派息的。如果投資者將股息預期錨定在以往(較高的)派息水平,短期內便有可能會高估了從目前股息和收益中可以獲得的回報。然而,投資者不需要灰心,因為即使股息收益在短期內受挫,我們通常亦會受著同樣的錨定及調整錯誤影響而低估了長遠股息的複式回報潛力。」

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