觀點

通脹預期及流動性穩定下的內地債市去向


中國10年期國債收益率在突破3.1% 後繼續窄幅震盪。究其原因,我們認為主要是國務院常務會議在今年5月12日、19日及26日接連三次提及大宗商品價格和原材料價格快速上漲的問題所致。連續的價格維穩信號遏制了債券市場對於通脹的憂慮。

從經濟基本層面來看,今年增長和就業表現穩定,外貿和工業企業利潤在穩定當中亦有所增長,偶發的疫情未必會為消費構成較大的衝擊。

政策調整凸顯債券價值

今年,內地的政策重點落在穩定宏觀槓杆和加速結構化改革之上。地方和中央財政需要「休養生息」:地產政策頻出,基建投資與地方債發行都出現放緩,而互聯網金融方面的管控力度亦有所提升。

隨著社會融資持續放緩,預料內地經濟增長速度將於今年下半年穩步回落。至於歐美方面,由於接種疫苗的進展穩定,相信當地經濟持續復甦的步伐亦將於下半年逐步加快。

然而,疫情變化依然充滿不確定性。央行對於呵護流動性穩定的表態並未出現變化。經歷股市調整和一系列地產政策調整過後,債券的配置和投資價值更覺明顯。我們對中長期利率仍然抱持樂觀態度。若沒有出現意料之外的情景,任何調整都是值得關注的。

內地企業債後市值得留

事實上,市場觀點對國內的企業債券市場相當一致,息差亦已長時間被壓縮在窄幅區間之內。

自從市場上於去年11月發生企業債違約事件後,投資者對於低評級的城市建設投資、資源型地方國企、民營企業(尤其是地產企業)都比較謹慎。在投融資方面,各個地方都有著堅決的表態,一些省份還準備了對應的債務償還機制,可見年內的監管仍將維持高壓之勢。我們注意到,企業債的再融資正在收緊。

我們認為今年企業債二級市場依然值得關注,尤其是城市建設投資企業債和產業債。如果下半年出現預期以外的企業債務事件,則值得留意企業債的投資與交易。

免責聲明
未經書面許可,不得以任何方式複製或發布本文件內容。
本文件僅供參考之用,並不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應視為任何招攬提供投資意見或建議。 有意投資者應尋求獨立的意見。以上如有提及證券僅供參考,不構成任何投資或撤資之建議。本文所載的內容為撰文者的意見和見解,不一定代表施羅德投資的看法,或在其他施羅德通訊、策略或基金反映出來。本資料所載資料只在資料刊發時方為準確。觀點及預測或會更改而不需另作通知。本文的資料和來自第三方的信息被認為是可靠的,但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意,投資價值可跌亦可升,並沒有保證。投資者可能無法取回全數投資金額。衍生工具帶有高風險。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。若投資收益並非以港元或美元計算,以美元或港元作出投資的投資者,需承受匯率波動的風險。詳情請參閱基金說明書(包括風險因素)。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發,文件未受香港證券及期貨事務監察委員會檢閱。