焦點

每月經濟回顧及展望 - 2021年4月


重點

  • 受惠於快速推出疫苗接種及財政刺激措施,4月份已發展市場股市錄得升幅,其中美國引領上升。
  • 新興市場股市錄得升幅,但跑輸已發展市場。疫情仍是部份新興市場的主要擔憂,特別是印度。
  • 由於聯儲局的言論帶來支持,美國政府債券的大幅拋售於4月份暫停。

美國

美國股市在4月份錄得穩健升幅。經濟數據整體令人振奮。第一季度國內生產總值增長6.4%(按季,經年化)略低於市場預期的6.7%,及貿易赤字擴大。即使如此,按綜合採購經理指數(PMI - 基於製造業及服務業非上市公司調查數據的經濟活動指數)計,3月份整體商業活動攀升至59.7。服務業引領升勢,錄得自2014年以來的最大回升。消費信心雖然仍低於疫情前水平,但亦強勁上升。與此同時,美國70%的人口目前至少已接種一劑疫苗。

此外,雖然近期數據持續令人振奮,但政策環境將在一段時間內維持高度寬鬆。總統拜登已推進1.9萬億美元的財政刺激計劃,並擬提供2萬億美元基建及製造業補貼。聯儲局亦確認有意令經濟維持「溫熱」狀態(或高於長期通脹目標)以支持經濟復甦及全面就業。聯儲局進一步表示,預期經濟穩定增長的目標仍需要「一些時間」才能實現,在此之前將繼續購買資產。  

除經濟及政策環境的共同作用外,業績公佈期強勁亦為投資者情緒帶來支持。大型科技公司表現尤為強勁,第一季度,Alphabet、Amazon、Apple、Facebook及Microsoft的綜合利潤上升41%。受惠於消費信心上升,非必需消費品股亦表現利好。由於整體升幅減弱,能源及必需消費品跑輸整體指數。

歐元區

4月份歐洲股市亦上升。繼近幾個月市場中估值較低的板塊表現領先後,4月份增長較高的板塊普遍表現更佳。行業方面,資訊科技、房地產及必需消費品表現領先。能源錄得跌幅。非必需消費品行業方面,汽車股繼3月份強勁上升後出現部份套利,而奢侈品表現良好。第一季度業績公佈期開局表現利好。特別是,由於目前為止政府及央行的支持已阻止不良貸款浪潮發生,一些銀行能夠減少儲備或降低撥備水平。

部份國家(包括德國)繼續應對不斷上升的新冠感染率。然而,意大利的感染率放緩,令政府能夠放寬一些地區的限制。隨著新冠疫苗供應增加,許多歐元區國家開始加速推廣疫苗接種。德國的憲法法院駁回一項反對歐盟復甦基金的申訴,該基金將自7月起撥付。

國內生產總值數據顯示,第一季度歐元區經濟收縮0.6%。前瞻性數據更令人振奮,其中製造業採購經理指數調查數據創下63.4的記錄新高。4月份歐元區年度通脹率估計為1.6%,較3月份的1.3%有所上升。但核心指標(不包括能源價格)僅上升0.8%。由於再度爆發一波疫情,3月份歐洲央行已加快購債步伐,並於4月份確認將維持此步伐以避免借貸成本上升及威脅經濟復甦。 

英國

英國股市表現良好,由中小型股引領上升,富時250指數創歷史新高。雖然估值較低的股票(能夠較好地代表英國市場)表現領先的趨勢出現部份逆轉,但月內市場仍再度表現強勁。儘管原油價格持續強勁,但估值較低的大型石油及天然氣公司仍表現落後。雖然大型銀行公佈的第一季度業績令人振奮促使金融股於4月份最後一周強勁回升,但金融股於4月份大部份時候亦表現落後。雖然市場主力普遍由估值較低板塊轉向其他板塊,但採礦公司(受惠於商品價格強勁)及英國以國內業務為主的股票未受到影響。

市場中以國內業務為主的板塊表現強勁,推動富時250指數首次升穿22,000點。由於該國採取更多措施放寬封鎖限制,經濟數據令人振奮為內資股帶來支持,其中零售商、房屋建造商、業務支持服務公司及建造集團均表現良好。英國國家統計局確認,3月份英國零售銷售於封鎖放寬前已大幅上升,按月上升5.4%及按年上升7.2%,遠高於預期的1.5%及3.5%。4月份,房屋價格持續強勁上升。與此同時,4月份IHS Markit/CIPS綜合採購經理指數由3月份的終值56.4上升至60.0(初值),為2013年11月份以來的最高水平。

亞洲(日本除外

由於環球許多地區推廣新冠疫苗接種提振投資者對經濟恢復常態的樂觀情緒,4月份亞洲(日本除外)股市錄得輕微升幅。台灣為表現最強勁的指數市場及表現領先,由非科技股的強勁升幅引領上升。由於美國並無將台灣列為貨幣操縱國,資源、工業、非必需消費品及金融均表現領先。月內,馬來西亞、新加坡及香港亦錄得輕微升幅。相反,巴基斯坦是4月份表現最疲弱的指數市場。月內,泰國及印度亦表現疲弱。

由於2020/2021年盈利穩健、美元暫時走弱及估值較不偏高提振市場情緒,月內,中國繼連續兩個月下跌後錄得輕微升幅。月內,健康護理、材料及必需消費品引領中國市場上升,而房地產、公用事業及金融表現落後。中國方面,新冠病例數目增加削弱市場情緒,原因是月內新增感染人數及死亡人數大幅增加。健康護理及材料表現領先,而必需消費品及非必需消費品表現落後。4月份,中小型股跑贏大型股。月內,印尼及菲律賓均錄得輕微跌幅,而4月份韓國股市錄得升幅。 

日本

4月份日本股市下跌2.8%,但此跌勢僅於兩天內發生,當時投資者認為日本再度實施活動限制的可能性加大。日圓兌其他主要貨幣最初大幅走強,但隨後於月底前回吐約一半升幅。

雖然日本的新冠感染率仍明顯低於其他大部份國家,但病例數目持續增加仍引發民眾的擔憂並加劇他們對政府應對措施的指責。此外,日本的疫苗接種計劃仍未能如預期般加快推進。

這些憂慮導致東京及其他三個縣自4月25日起再度啟動緊急狀態,這自上次解除限制僅過去幾周。現時的限制計劃僅維持17天,這顯然可能會被延長,但在東京奧運會之前,政治上的擇時變得十分複雜。

儘管如此,雖然於大部份期間多次啟動緊急狀態,但過去三個月工業生產數據仍維持穩固。企業業績公佈期於4月底前剛剛開始。因此,4月份僅少數公司公佈業績,但與上一季度一樣,這些數字仍普遍優於市場預期。

新興市場

受惠於美元疲弱,4月份新興市場股市錄得升幅但跑輸已發展市場。新冠疫情持續成為部份新興市場的擔憂,其中印度的病例數目於月內明顯飆升,而許多新興市場的疫苗接種步伐仍然緩慢。

波蘭是MSCI新興市場指數中表現最佳的市場,原因是政府於月底開始放寬封鎖限制。台灣、阿根廷及希臘(政府宣佈計劃於5月份重啟旅遊業)均跑贏指數。由於商品價格上升及貨幣強勢帶來支持,巴西亦跑贏指數。

所有三個安第斯國家(Andean countries)的政治不明朗因素均導致其4月份表現落後,其中智利市場表現最遜色,其次是哥倫比亞及秘魯。巴基斯坦及泰國亦錄得跌幅及跑輸指數。泰國方面,新冠病例數目上升令經濟復甦的時間(特別是旅遊業)受到質疑。

環球債券

由於聯儲局的言論帶來支持,美國政府債券的大幅拋售於4月份暫停。由於增長及通脹預期上升,歐洲孳息率上升(意味著價格下跌)持續與美國形成差異。由於經濟復甦方面的樂觀情緒延續,企業及新興市場債券表現良好,而美元走弱。

月內,美國10年期國債孳息率下跌11點子至1.63%。聯儲局確認經濟改善及前景好轉,但明顯淡化取消政策支持的任何預期,這與上個月的言論一致。第一季度美國經濟年化增長率為6.4%,超出預期。

歐洲方面,10年期德國孳息率上升9點子至-0.20%。「外圍國家」方面,10年期意大利孳息率上升24點子至0.90%,而西班牙孳息率上升14點子至0.47%。近幾個月,歐洲孳息率在環球孳息率拋售的環境下呈現出部份抗跌性。4月份,增長及通脹預期升溫。德國通脹五年來首次升穿2%,但這是由於能源價格與一年前相比有所上升。10年期英國孳息率維持於0.84%不變。

企業債券錄得正回報,並跑贏政府債券。受惠於孳息率下跌,美國企業債券引領上升,其中投資級別輕微跑贏高收益。歐洲投資級別表現持平,但跑贏政府債券,而高收益錄得升幅。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

由於美元走弱,新興市場債券上升,由本地貨幣引領上升。新興市場硬貨幣債券表現良好,其中高收益債券上升超過3.5%。新興市場企業債券錄得輕微升幅。

Refinitiv Global Focus index(均衡型可換股債券表現指標)指數上升1.3%。可換股債券的估值輕微下跌,特別是部份美國科技及增長公司。

商品

商品方面,S&P GSCI指數錄得輕微升幅。農業為表現最佳的板塊,其中玉米及小麥錄得強勁升幅。糖及咖啡亦錄得穩健升幅。工業金屬板塊亦表現良好,由銅及鎳的升幅引領上升。能源由天然氣及石油的升幅引領上升。貴金屬輕微上升,其中黃金及銀錄得輕微升幅。活畜下跌,由育肥牛及活牛的大幅下跌領跌。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2021年4月底

202104_hk_chi_monthly_1.jpg

資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2021年4月按本地貨幣計的回報:*-2.8%, **0.2%。

免責聲明
未經書面許可,不得以任何方式複製或發布本文件內容。
本文件僅供參考之用,並不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應視為任何招攬提供投資意見或建議。 有意投資者應尋求獨立的意見。以上如有提及證券僅供參考,不構成任何投資或撤資之建議。本文所載的內容為撰文者的意見和見解,不一定代表施羅德投資的看法,或在其他施羅德通訊、策略或基金反映出來。本資料所載資料只在資料刊發時方為準確。觀點及預測或會更改而不需另作通知。本文的資料和來自第三方的信息被認為是可靠的,但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意,投資價值可跌亦可升,並沒有保證。投資者可能無法取回全數投資金額。衍生工具帶有高風險。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。若投資收益並非以港元或美元計算,以美元或港元作出投資的投資者,需承受匯率波動的風險。詳情請參閱基金說明書(包括風險因素)。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發,文件未受香港證券及期貨事務監察委員會檢閱。